预测市场是风险晴雨表吗？

瑞士格拉姆公司执行董事会成员瓦汉·P·罗斯（Vahan P. Roth）昨日7月23日在《地缘政治情报服务》杂志发文－－“预测市场是风险晴雨表吗？”。他指出，“预测市场正越来越多地通过将集体智慧货币化，超越传统预测方式，并在机构信任不断下降的背景下发挥作用”：

简而言之

? 金钱利益激励准确预测，其表现往往优于民意调查和评论人士的判断

? 预测市场能够先于政府或媒体预测重大事件

? 对媒体信任的下降，使预测市场成为风险晴雨表

诸如Polymarket和Kalshi这样的预测市场近年来迅速发展，已经从小众娱乐工具转变为汇集全球事件预期的重要平台。随着2026年月度交易额达到数百亿美元，这些市场如今已成为政治、经济和武装冲突的实时指标。

随着两极分化的叙事和带有偏见的报道削弱了公众对传统媒体、政府和机构的信任，预测市场已经成为一种平行的信息系统，为个人集体处理不确定性提供了一种新的方式。参与者不仅仅表达自己的观点，他们还将自己的资金投入针对可衡量事件的“是”或“否”合约之中，而所有参与者的综合押注则转化为概率。

正是这种资金投入，使预测市场区别于民意调查和问卷调查，因为在后者中，即使参与者的观点被证明是错误的，他们也不会付出任何代价。因此，各类合约所反映出的赔率，可能比针对同一问题的民意调查结果更具可靠性，而且往往能够比官方公告或新闻界形成共识更早作出判断。

正是这种资金投入，使预测市场区别于民意调查和问卷调查。

预测市场体现并系统化了长期以来已经得到充分研究的“群体智慧”现象。该理论认为，多数人的集体判断，即使面对少数在该领域拥有专业知识的专家，其表现也往往优于后者。

近几个月来，我们已经亲眼见证了这一现象。自持续中的伊朗战争爆发以来，围绕美国发动打击、停火、政权稳定以及霍尔木兹海峡等议题的合约，已经吸引了数亿美元的押注。在引发这场冲突的2026年2月28日美国和以色列对伊朗发动攻击之前，关于袭击是否会发生的赔率不断上升，一些合约出现了大量押注，并准确预测了袭击发生的时间。

各大平台都推出了围绕阿里·哈梅内伊（Ali Khamenei）是否会在特定日期之前“卸任最高领袖”的合约，其设定围绕被解除权力，而非死亡，以符合平台规则。在Kalshi平台上，这类合约吸引了超过5,400万美元的交易额，而在2月28日导致哈梅内伊身亡的袭击发生前几天，相关赔率迅速飙升。在Polymarket平台上，类似合约则吸引了数亿美元押注。据报道，仅与哈梅内伊有关的合约总下注金额就接近2亿美元。

预测市场可能被滥用

然而，由围绕地缘政治事件展开的押注所引发的一个主要担忧，与内幕交易十分相似。这种担忧并非毫无根据，因为已经发现了大量可疑交易，其中涉及针对军事行动和重大国际事件的大额押注，例如在伊朗战争相关重大公告发布前数小时甚至数分钟前，Polymarket和Kalshi平台上反复出现的大额交易激增现象。

在一个引人关注的案例中，一名美国陆军特种部队一级军士长被美国司法部起诉。据称，他利用有关美国抓捕委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗（Nicolas Maduro）行动的机密信息，通过精准时机下注Polymarket合约，获利超过40万美元。另一个近期案例中，一名负责操作美国总统川普演讲提词器的工作人员，由于能够提前接触总统准备好的讲话内容，被指控利用这一便利在预测市场牟利。

《纽约时报》及多家数据分析公司发现，仅Polymarket平台就存在超过80个可疑账户。这些事件已经引发监管机构的关注，也使要求加强监管的呼声进一步高涨。最有可能出现的结果，是这些呼声将得到回应，但问题在于监管将达到何种程度。尽管美国现行法律禁止针对军事行动进行押注，但通过虚拟专用网络等方式规避限制的做法已十分普遍。

政治与经济影响

除了战争之外，预测市场还准确预测了近期选举结果。在备受关注的肯塔基州初选中——这是美国历史上耗资最高的一场初选，政治捐款超过3,200万美元——预测市场明确预测现任议员托马斯·马西（Thomas Massie）将落败（Polymarket给出的胜选概率约为42%，Kalshi约为43%，因此其对手明显占据优势），而传统民调则认为他将获胜，或者认为双方胜负难分。

除了直接下注之外，这些平台作为金融风险管理工具的重要性也日益提升，因为它们在全球环境充满波动的背景下，为风险对冲提供了更多选择。面临贸易政策变化或地区冲突风险的企业，可以建立能够抵消潜在损失的头寸。例如，一家担心新关税出台的出口企业，可以购买预测关税实施的合约，将地缘政治不确定性转化为可管理的金融变量。不同平台之间还存在套利机会，大量自动交易程序不断寻找预测市场之间合约价格的差异并从中获利——这与传统外汇套利十分相似，也有助于提高整个市场的效率。

预测市场的发展极为迅猛。作为美国领先且受到监管的平台，Kalshi在短短一年内交易额增长了12倍，达到240亿美元，仅超级碗比赛当天的押注金额就超过10亿美元。像Polymarket这样设于海外并依托加密货币运行的平台，则吸引了大量国际参与者，尤其是在重大政治事件期间。Polymarket在3月份的月交易额突破105亿美元，而2026年第一季度总交易额达到262亿美元，比上一季度增长超过90%。

这种激增，部分可以归因于新鲜感以及人们对赌博始终不减的兴趣。预测市场依赖于与赌场、赛马场和博彩公司赖以生存相同的心理机制。事实上，体育赛事合约占全球预测市场交易活动的80%以上，尽管围绕地缘政治和重大新闻事件的合约吸引了更多媒体关注。

与此同时，更广泛的社会和政治因素也在发挥作用。这些市场的兴起，反映出公众对传统民意调查、评论人士和专家意见日益失望。传统调查和预测往往无法及时反映公众情绪的快速变化，有时甚至出现严重失误——英国脱欧公投和川普历次当选就是最突出的例子。根据盖洛普公司的调查，美国民众去年对大众媒体的信任度降至历史最低点，仅有28%的人仍然对其保持信心。随着越来越多人认识到算法偏见会把他们困在“信息茧房”之中，排除那些与其既有信念相矛盾或提出挑战的信息和报道，公众对社交媒体的信任也在不断下降。

预测市场提供了一种有别于传统方式的选择。它们提供了一个相当于网络公共广场的平台，使人们能够共同处理不确定性，并通过质疑官方叙事而获利。2024年时任总统乔·拜登（Joe Biden）就是一个具有代表性的例子。在辩论表现不佳之后，尽管拜登一再公开表示自己不会退选，但Polymarket和Betfair早在7月初就将其退选概率定为70%至80%，远远早于后来证实这一预测正确的正式宣布。

事态发展的可能性

更有可能发生：针对内幕交易的监管加强预测市场的发展

最有可能出现的结果是，美国监管部门将采取有针对性且适度的干预措施：限制政府官员、国会议员以及其他可能掌握重大未公开信息的内部人士参与相关合约交易。这与现有金融市场的监管方式一致，也能够针对最严重的问题——内幕交易——而无需摧毁整个行业。

针对这些滥用行为实施有针对性的监管，同时保留预测市场将集体知识转化为可衡量概率这一核心功能，很可能会增强而不是削弱公众对预测市场的信心。

较不可能发生：严厉监管使大部分交易活动流向海外

如果监管机构效仿欧洲模式——目前法国、比利时、波兰、意大利、葡萄牙和罗马尼亚已经将预测市场视为未经许可的赌博活动并全面禁止——那么这一行业可能会在部分地区事实上遭到禁止。然而，这类禁令的实际效果可能十分有限。按交易额计算，全球最大的预测市场Polymarket虽然创立于纽约，但目前已经设立于巴拿马。

法律可以禁止企业，却无法禁止需求。用户很可能继续借助虚拟专用网络以及设于海外、去中心化、基于加密货币的平台参与交易，使交易活动继续停留在监管缺失的灰色地带，而那里的欺诈和操纵风险实际上更高。监管过度最终将产生与其初衷完全相反的效果。