俄罗斯石油附加费：利好与挑战

照片：丹尼是谁（Adobe Stock 提供）

能源安全与气候变化项目高级研究员及华盛顿特区战略与国际研究中心詹姆斯·R·施莱辛格能源与地缘政治教授克莱顿·西格尔 (Clayton Seigle) 周二发表报告, 分析探讨以换取免除高额的新二级关税而对俄罗斯石油客户（例如印度）征收附加费的利弊:

这种方法旨在孤立莫斯科的收入：既不试图压低全球油价（不利于美国工业经济），也不将大量俄罗斯石油从市场上撤出，以免导致油价飙升（不利于抑制通胀）。

最大化美国结束乌克兰战争的筹码的三个关键考虑因素:

考量一：削弱俄罗斯的支出能力以向普京施压

俄罗斯石油出口量为 730 万桶/日，油价约为每桶 64 美元，7 月份石油销售收入约为 140 亿美元，日均收入约为 4.67 亿美元。需要减少多少收入才能改变莫斯科的行为？

400亿至500亿美元的新缺口将对俄罗斯剩余的财政来源造成巨大压力，并侵蚀其经常账户盈余。最初每桶征收20美元的附加费，实际上将俄罗斯的收入限制在45美元左右，可以实现这一目标。具体方法如下：

俄罗斯面临着不断增长的预算赤字——2025年前七个月，由于战时支出持续增加，石油收入低于预期，俄罗斯的预算赤字已达到611亿美元，超出全年预算的四分之一。西方政策制定者应将目标设定为进一步削减约500亿美元的收入，以进一步扩大赤字，并给莫斯科的财政应对机制施加压力。

俄罗斯的预算有两条重要的生命线来补充石油和天然气收入：国家福利基金（NWF）和发行债券。面对低迷的石油收入，莫斯科不得不依靠这两个来源来维持充足的战争资金。华盛顿及其盟友越是能够削减俄罗斯的石油收入，莫斯科就越是被迫消耗国家财富基金（NWF）并增加债务以维持军费开支——而这些资金并非没有上限。

在今年上半年大量动用国家财富基金来补充预算后，俄罗斯财政部在5月份通过购买人民币和黄金并将这些资产转入该基金来增强预算。然而，即使国家财富基金新增的4.1万亿卢布（约合510亿美元）流动资产也仅比472亿美元的目标赤字高出9%——差距非常小。

每减少1美元的石油收入，俄罗斯的财政缓冲就会减少，增加对债务发行的依赖，并加大对莫斯科的政治压力。

随着国家财富基金的消耗，俄罗斯央行需要发行更多债券来维持充足的流动性。但国内银行是政府 OFZ 联邦贷款债券（类似于美国国债）仅存的买家；他们认为莫斯科能够成功度过战争和经济，这可能是 OFZ 需求的主要催化剂。如果国内银行看不到曙光，并且俄罗斯央行可能再次降息引发通胀担忧，那么对政府债券（至少是收益率曲线长端）的需求可能会枯竭，从而导致可用于补充联邦资金的资金减少。

挤压莫斯科财政的第二个因素是经常账户，即一个国家贸易和投资的总价值。巨额经常账户赤字（占 GDP 的 2% 以上）通常与经济危机有关。就在 2022 年，在制裁和能源收入减少造成影响之前，俄罗斯的经常账户盈余还高达 2300 亿美元。 2023-2024年，俄罗斯的经常账户盈余大幅削减至500-600亿美元，预计今年俄罗斯的经常账户盈余也将达到同样低的水平（520亿美元）。

将盈余转为赤字或许不会引发全面的国际收支危机，也可能不会导致卢布暴跌，但这可能会给普京带来更大压力，因为需要投入越来越多的资源来弥补损失，从而进一步恶化莫斯科的财政状况。

每月减少43亿美元的收入将在12个月内消除520亿美元的经常账户盈余。理论上，将石油出口价格降至每桶44美元（比俄罗斯目前的石油售价低约20美元）将实现这一目标。因此，我们建议对俄罗斯的石油客户征收每桶20美元的初始附加费，以换取免除二级关税。

尽管中国和土耳其可能无视附加税要求，从而需要超过12个月的时间才能消除经常账户盈余，但为了尽可能地压缩俄罗斯的石油收入，与遵守规定的美国贸易伙伴国合作，征收附加税仍然是值得的。在最好的情况下，中国和土耳其也将被征收附加税，但即使将这两个国家排除在外，俄罗斯超过60%的石油出口也将面临附加税，并对俄罗斯的财政状况产生重大影响。

考量二：预测俄罗斯的反制措施

作为世界主要产油国之一，俄罗斯手中握有一张强大的牌，那就是通过阻止石油出口进入市场，将其“武器化”。其策略是削减全球石油供应，从而提高包括俄罗斯在内的所有油价，从而在一定程度上抵消莫斯科因石油销售减少而遭受的收入损失。

拟议的附加费将随国际油价浮动，这令俄罗斯在这方面失去动力，抵消了俄罗斯从出口削减中获利的能力（假设俄罗斯客户遵守规定）。随着俄罗斯原油退出市场，国际油价可能上涨，但附加费也会随之上涨。例如，如果附加费最初设定为每桶20美元，而布伦特原油价格为每桶65美元，那么布伦特原油价格上涨10美元至75美元，附加费将从20美元升至30美元，迫使俄罗斯扩大折扣，从而保持其石油销售价格不变。

即使莫斯科不会从出口削减导致的油价上涨中获得经济利益，这种威胁其对手经济遭受打击的策略仍然是重要的筹码。美国和其他西方经济体正在努力保持抗击通胀的势头；失控的油价可能会破坏这一进程。特朗普总统则表达了对汽油价格的敏感，并强调了他的政府在今年迄今为止在保持汽油价格相对较低方面所发挥的作用。

没有数学公式可以预测油价在特定供应削减后会上涨多少。2022年春季，在俄罗斯入侵乌克兰之后，由于担心全球可能损失高达500万桶/日的俄罗斯原油产量，原油价格飙升至每桶120美元以上（最初约为每桶80美元）。然而，石油输出国组织（OPEC）目前的闲置产能（400万桶/日）高于当时的水平（260万桶/日），而且即使世界发达经济体的石油需求已经放缓，非OPEC产油国仍在加大供应。美国能源信息署（EIA）预计，2025-2026年全球石油供应将超过需求约150万桶/日。因此，俄罗斯目前的石油产量损失可能不会像2022年那样引发油价大幅上涨。

即使俄罗斯为了提高销售价格而停止除中国和土耳其以外的所有450万桶/日的石油出口，由此产生的油价飙升也不太可能抵消出口量的大幅减少——这意味着莫斯科的财务状况将因大幅削减出口而恶化。

此外，一些观察人士，例如哈佛大学的克雷格·肯尼迪，认为普京不太可能长期打这张牌，他们预计这张牌会适得其反，因为莫斯科的石油市场份额会被那些有动力增产的竞争对手夺走。

哈萨克斯坦石油供应中断可能为莫斯科带来“免费”的价格提升

如果俄罗斯可以通过从市场上移除其他国家的石油出口而不是自己的石油来提高油价，那会怎样？那么，它将在维持自身销售量的同时，从对手施加更高的世界油价中获益。不幸的是，对于哈萨克斯坦来说，这种情况是一个长期的弱点。哈萨克斯坦来自里海生产联盟（CPC）的原油，以每天140万桶的速度从俄罗斯黑海港口新罗西斯克出口，始终面临着被莫斯科限制或切断的风险。较少量的哈萨克斯坦石油从俄罗斯波罗的海港口乌斯季卢加出口，该港口近日遭到乌克兰的炮火袭击。

最近，CPC石油输送出现短暂中断，尽管莫斯科方面将其归咎于基础设施维护和安全法规，但这凸显了俄罗斯随时可能切断CPC石油输送的风险。

在其他条件相同的情况下，在欧佩克剩余产能为每天400万桶的情况下，如果因俄罗斯地缘政治“欺凌”而导致CPC原油出口每天140万桶被切断，全球原油价格可能上涨约8美元。这可能相当于每加仑汽油20美分——这几乎不会对华盛顿和盟国首都造成重大经济压力。

考量三：优化战略成果

特朗普政府愿意以定于8月27日生效的二级关税向印度施压，这是朝着正确方向迈出的重要一步。然而，以牺牲与美国的贸易关系为代价，使印度无法负担俄罗斯石油进口，将损害美国的利益，因为这不仅会减少全球石油供应，还会为中国提供一份关于俄罗斯困境石油的“甜头交易”。

这就是附加税可以在多个层面上使美国取得成功的原因。如果印度7月份每天向美国支付140万桶俄罗斯石油，每桶20美元，那么附加税可能会使俄罗斯在该贸易中的石油价格每桶下跌约20美元，导致莫斯科上个月向印度出售石油的收入减少约8.4亿美元（31%）。

如果今后继续征收附加税，印度将无需在进口俄罗斯石油和维持与美国的健康贸易之间做出选择——它可以两者兼得。由于印度需求持续增长，俄罗斯的困境石油将不会以更低的价格供应给中国——这一趋势在本月宣布征收二级关税（不设附加费“出口坡道”）后就已初现端倪。

与此同时，仅从7月份开始，华盛顿就将获得8.4亿美元的新现金流入，用于维护美国在乌克兰的利益，这实际上相当于俄罗斯向印度出售石油收入的近三分之一。

这一计算假设，未来俄罗斯的买家会要求更大的折扣，相当于附加费的金额，并且中国不会因为享受优惠待遇而逃脱惩罚。

为了获得最佳效果，华盛顿应该对所有俄罗斯石油买家征收与已宣布的印度相同或类似的二级关税，同时考虑到拟议的附加费，给予豁免。这种做法将降低俄罗斯的收入，并为华盛顿的国家和经济安全优先事项释放大量资金，同时保持市场供应量，并将中断风险控制在可控范围内。