中国M2

本文会尽量写的不那么散。

刷一刷知乎，类似“中国M2规模这么大，钱都去哪了”或者“央行这么多年超发的货币去哪了”之类的问题，热度都很高，发现所有回答中连一个搞清楚各项相关基本概念的都见不到，这些人尽情的翱翔在自己的想象空间里，发出一个又一个“高论”，却不肯去仔细看一看央行发布的表格，仔细核对一下各项和各项的金额含义是什么，最基础的概念、规则不去了解清楚，却又特别喜欢讨论经济问题，误导自己的同时还要误导他人。

我之前文章中多次提到“M2就是社会上所有的货币，不在你的账户上，就在别人的账户上，货币在一般经济行为中只会流通，不会凭空消失。也即，M2就=社会总存款+总现钞。除开央行发行新基础货币MB外(目前国债类的发行方式，在国债到期不续买后，同样会回收货币)，货币只会在贷款中被创造，在还贷中被回收”。这种最基本的事实都没几个人明白，频频得出钱花掉了就消失了的错误言论：比如钱去哪了，都埋在房地产里了，都消耗在无用的工程上了之类的。

实际上分拆M2意义并不大，M2的增加与财富或者说GDP的创造没有线性关系，M2与财富的总量、归属也没有直接的关系，以M2总量来判断贫富差距等问题是做不到的。但也不能说完全没有意义，M2内部的流通、流向却导向财富归属的方向，最终还是会归入个人账户的，不过想从目前公布的数据中理清这一点难如登天。

1、中国缺钱的现状。

中国缺钱很少有比我感受更深的，我经常自嘲我就是替老板挡债的，接十个电话五个是催款的。无论在哪个公司，感觉整个产业链所有公司都在缺钱，我司等着客户付钱，收到钱后再给供应商付钱，供应商也是如此，资金链上下非常紧张。对于这个问题我其实知道根源出在哪里，局部来说，问题出在第一个扩大投资规模的公司那里，这家公司拿现有的资金买设备、建厂房、挖人招人扩大产能，进口设备基本上得提前付全款用掉一笔，建厂房一般也要付5成用掉一笔，员工工资更是不能拖欠(上市公司监管要求，要是被爆出拖欠工资对市场信心、股价影响太大)又要用掉一笔，某些进口的原材料的货款也是不能拖欠的再用掉一笔，公司到处想办法筹资(IPO啊，贷款啊)等等还是不够用，而且我觉得永远都不会够用，有10亿就想扩20亿生产线，有20亿就想扩40亿。反正最终就是现有的资金+当前的收入根本不足以覆盖这么多支出，那怎么办，自然是对能拖欠的就拖欠，拖到新增产能、订单的回款到位，再去支付。摊上这么个下游客户，上游供应商们接单就被拖欠且承担风险，不接单又得罪不起老客户。苹果系还好一点，国产系那是无一例外，产业链各节点的厂家，无论大小，通通如此。汽车届、房地产届也是如此，而且情况更加严重。动辄月结90天、120天、150天，客户还厚颜无耻的要求付90天承兑。相比之下材料类供应商还稍微好点，最惨的是设备供应商，尾款被拖个两三年的都有。另外如果是小公司，老板们无论付什么钱那都是不情不愿、能拖就拖的的，一些老板们就一个简单的想法，钱多在公司账上待一天，那就多一天利息，蚊子肉再小也是肉，不要觉得这种想法很不可理喻，近年来发生那么多起老板拖欠工资被员工“血溅五步”的案例，一两千的工资当然要黑，十个一两千那就是一两万了，真不要高估很多人的底线。而且他们还振振有词，如果不扣一部分货款把款结清了，供应商不接单了怎么办？以上是国内商界的乱象，民众缺钱近几年也是不断恶化，墙外许多视频博主天天做这类节目，都是泪，就不一一举例了。

以上种种，中国民众看到的一边是身边到处缺钱的现实，一边却是节节攀高的M2总量，自然会产生疑惑：M2规模这么大，钱去哪里了？

2、基础数据。

只要明白M2的含义和统计来源，一般来说不再需要去翻看央行公布的统计数据，但我还是诧异于这么多谈论经济的，很少有懂这个最基础的知识的，或许懂的人压根就不屑于参与这种话题吧，见到的都是一群门外汉在聒噪，只好来一次科普了。

数据来源：央行发布的《货币当局资产负债表》、《货币供应量》、《存款性公司概览》、《其他存款性公司资产负债表》、《存款类金融机构人民币信贷收支表》，还有些贷款类的表格，本文不涉及，就不贴出来了。

货币当局资产负债表：

货币供应量：

存款性公司概览：

其他存款性公司资产负债表：

把需要用到的数据整理一下，整合成这个表格：

3、一些相关基本概念。

3.1、M1统计口径的变化。

中国在2025年1月起，修改了M1的统计口径，以前的M1只包含M0和单位活期存款，个人活期存款、政府活期存款都不在其中(美、日都包含)，使得中国的M1的总额非常的低，统计口径改变后，所有活期存款都被统计入M1并增加了“非银行支付机构客户备付金”这一项，算是与国际接轨了，使得M1从2024年12月的67万亿到2025年1月一跃升到112.446万亿。

3.2、非银行支付机构客户备付金。

存款性公司概览表里，货币项有“非银行支付机构客户备付金”这个分项，归为了M1。

这个客户备付金百度百科写的那是云里雾里，结合实例就立即恍然大悟，这是指支付宝、微信、银联商务等机构替客户暂存的资金。

比如我支付宝余额有10万，微信余额有10万，且没有参与任何理财项目，那这20万就必须100%作为客户备付金存到央行托管账户(2018年后监管改革)，这是为了防止这些商业公司乱搞，政府要确保民众在这些公司的暂存资金100%安全，网购时已支付但没有马上到商家账户上的钱，也就是“支付待结算资金”也属于备付金，监管要求备付金必须100%存银行，不得用于放贷、投资。再次提醒，参与理财项目的不在此列。

客户备付金被计入M1，因为他的来源就是客户的活期存款，只是从银行转移到了商业公司，实际上可以当活期存款刷卡或者现钞使用。

3.3、不纳入广义货币的存款。

《存款性公司概览表》和《其他存款性公司资产负债表》都有一项“不纳入广义货币的存款”项，后者还加上了两个分项：“可转让存款”和“其他存款”。

可转让存款NCDs主要指大额可转让存单，金融机构之间使用，具有金融市场工具属性，不被计入M2。总额为2.763364万亿；

其他存款则包括保证金存款(如担保类款项)，这个比较有意思，有流动性的部分应计入M2，其他的则不计入；结构性存款，带嵌入衍生品，视为投资产品；担保专户存款、专用监管户；闭环监管账户。总额为3.455075万亿。

这项总额为6.218438万亿，不大。

3.4、准货币中的“其他存款”。

《存款性公司概览表》里将存款分为了货币(M1)和准货币(M2-M1)，两个分项，一个是“定期存款”，一个是“其他存款”，这个“其他存款”金额就非常大了，有43.766208万亿。

这个“其他存款”包括：

可转让存单NCD，这块一般是法人持有，但对自然人的也存在，比如工商银行发行个人大额可转让存单，最低20万起，也会发行针对法人的。是一种短期理财工具，因为可以在市场上转让，属于准货币，归入M2；

非活期但可提前支取的储蓄(通知存款等)，自然人和法人都可以持有，随时可以提取，但又不属于活期也不属于定期，就单独归类了；

单位保证金中的“具有流动性性质的部分”(部分计入 M2)，这个只针对法人。比如企业用于开信用证、承兑汇票而缴的保证金，银行将“随时可退还的部分”计入M2，“冻结不可动的部分”不计入M2；

非结构化的大额定期存款但未归类为标准“定期”，这个也只针对法人，形式接近“协议存款、结构性存款”，比如某集团有5亿闲置资金，短期存在银行，与银行约定“随时提前支取无罚息”，这不能算定期存款，但流动性强，计入M2；

部分单位专户存款(用于生产经营用途)，这个也只针对法人。例如企业用于工程建设、项目周转、专门用途的账户，只要资金可随时支付，自然就属于M2。比如房地产公司预售监管账户，电力公司项目建设专户等；

个人放在券商账户里的现金余额，也就是炒股放在证券账户但还没用的钱，也属于其他存款，是存在客户交易结算资金专户里头的，计入M2；

居民的公积金存款，居民、非金融企业、非存款类金融机构持有的货币基金(余额宝属于此类，基金作为储户单位，与银行签订各类存款协议，其他存款指的是这些协议)，证券公司的客户保证金等。

3.5、单位定期存款。

《人民币单位存款管理办法》规定，财政拨款、预算内资金及银行贷款不得作为单位定期存款存入金融机构。

对应到《整理表》，可以将“机关团体存款”、“财政性存款”都看作是“活期存款+其他存款”，将“非存款类金融机构存款”看作是“活期存款+其他存款+少量定期存款”，因为纳入广义货币的存款中的单位定期存款金额是585621.86亿，而非金融企业存款中的定期及其他存款就达到了571738.92亿，也就是几乎可以将“单位定期存款”近似看作是非金融企业的定期存款。

3.6、、银行自己的钱。

知乎那些M2话题下，总会有人提到“M2在金融系统内部空转”之类的说法，且翻看这些答主过往的回答、文章，个个都是经济类话题的活跃用户，甚至“经济大V”级别的都有，这些人连最基本的概念，M2货币层级中的存款只包括“非金融企业与住户的存款，金融机构之间的存款不属于M2，这是央行的统计制度”，都不清楚，唉。

在这个制度规定下，银行并不存在一般意义上的“存款账户”， A银行将存款存在B银行，实际上是A银行将他的储户的存款转移到B银行储蓄(同业存款)，现实中经常有小银行把多余资金存到大银行以获取更高的利息。银行间的资金往来，本质上是流动性调剂、头寸管理，是清算结算系统的一环，不会进入商品市场、劳务市场，与社会有效需求无关，银行没有账户增减，只有资产负债表内部结构变化。

或许有人产生新的疑惑，那银行给员工发工资怎么算？员工的工资拿到手就铁定是M2的一部分了啊，那这个钱是怎么凭空出现的？难道银行给员工发工资也会导致M2增加吗？

这个问题在我之前的《美元发行》一文有提到，但那篇文章只是介绍了资产负债表的变化，没有写成一个完整的闭环，这里补充介绍下。

大家都知道，银行的利润来自于放贷获取的利息收益，员工的工资、银行股东的分红都来自利息收益，一个银行要运营下去，就必须保证利息收益≥运营成本，否则就要亏损倒闭，银行资金进出和M2的关系就要从放贷开始说起，分几个步骤吧：

第一步，银行放贷，借款人收到贷款，这里设定借款人拿到资金后继续存在此银行(存在别的银行的情况，《美元发行》一文有介绍，牵涉到资产项的现金及现金等价物的变化，这里为了省事，就不重复了)，且借款人在此银行原本就有20万存款，银行的开支只有发工资、分红。

假设放贷100万，银行的资产负债表变化为，资产项的贷款净额增加100万，负债项的客户存款增加100万。M2增加100万；

第二步，借款人还款120万，这里需要拆成100万+20万，100万贷款本金导致资产负债表的变化为，资产项贷款净额减少100万，负债项客户存款减少100万，第一步中增加的100万M2被回收。借款人还利息20万(就不用管他是赚来的还是亏了，就当他亏了，拿自己的本钱来还债吧)，这20万利息导致资产负债表的百年华为，负债项客户存款减少20万，负债项股东权益增加20万。股东权益是不计入M2的，在这一步，20万利息导致了M2减少了20万；

第三步，银行给股东分红，给员工发工资，发了20万，股东和员工收到钱后也直接存在本行。这一步对资产负债表的影响为，负债项客户存款增加20万，股东权益减少20万。一发工资、一分红，就又把第二步减少的20万M2给加回去了。

这里再补充一个，银行给员工发工资，也可以拆成两步，第一步把钱发给员工，但员工拿到钱并没有存入银行(被时间之神冻结了)，这一步的资产负债表变化为负债项股东权益减少20万，资产项的现金及现金等价物减少20万(不用管减少的是现金还是准备金)。第二步员工把20万再存入银行，负债项客户存款增加20万，资产项现金及现金等价物增加20万(用来发工资的现金或者准备金又加回来了)。实际影响就是股东权益减少20万，客户存款增加20万。这个拆分步骤用在，银行给员工发工资发到其他银行的银行卡上的情景，有兴趣的可以自己推一下过程。

3.7、表格数据。

《存款性公司概览表》里的货币和准货币中的“活期存款”+“定期存款”，与《其他存款性公司资产负债表》的“单位活期存款”+“单位定期存款”+“个人存款”，金额相等，都是2752628.2亿元。这就是将同一份存款数据源，划分为两个分类方式，一个是活期+定期，一个是单位+个人，同一数据源，无论怎么分，总额自然恒等。再加上“其他存款”、M0、“非银行支付机构客户备付金”，就是M2了，验证了M2=社会总存款+社会总现钞。

可是我啰嗦了这么多，介绍了这么多名词、概念，也只能证明M2这个货币量就是在所有自然人、法人手里，离解释社会各界为何缺钱，八字都沾不上一撇。虽然可以扩展推测，M2规模这么大，你、你的公司缺钱花，只能说明钱在其他人、其他公司那里，他们的钱多到花都花不完，实际参与流通或者说参与创造GDP的比例非常的小且不及时(拖款)，所以到处都缺钱，并造成了目前通缩的境地。要注意产业资金链紧张和通缩是两件事，不能混在一起等价。这是非常合理的推测，但这需要证据。

补充吐槽：那些门外汉喜欢唠叨的，诸如钱被消耗在工程、房产里之类的，别再暴露自己的无知了，我真是见不得这种无知者牛逼哄哄的谈经济。你花钱买房，钱可不会被埋在土里，而是转移到开发商手里去了；什么中国贷款总额太高，使得消费能力弱、M2被压制了的，这是八竿子打不着的两件事，你背着高贷款，辛辛苦苦赚钱去还贷，但是只要你还了贷款，M2就会相应减少。现实是M2节节攀高，只能说明大部分M2没有进入市场，而是在少数人(企业也是个大头)手里成为了“准死钱”，当然不排除有欠钱故意不还的人群。戳心窝子的说，被贷款压制消费能力的是一群人，坐拥大量M2，钱怎么都花不完，享受生活的是另一群人，你的消费能力被压制的再惨，也丝毫影响不到他们的花天酒地和巨额存款。

4、深入探个究竟。

如果仅仅只写到这里，那本文除了科普，没有其他意义，这当然不是我这种强迫症所愿，务必要深入探讨一番。

4.1、M0的分布。

现钞的分布是没办法弄清楚的，现在的中国除了民众日常生活的零碎用度，其他场景基本上会使用现钞的非常非常少，现钞更常见的作用反而是腐败，行贿受贿嘛，当然是现钞安全，至少没办法从转账记录上追踪不是。个别贪官藏现钞的金额也是吓人，上亿甚至几亿，点坏多少多少台印钞机。不过M0占M2的比例毕竟不大，即使现钞全部归贪官、企业的受贿人，也只有13.55万亿(实际上肯定不可能)，且中国的受贿人数量何其庞大，真要估计还不如将正科级以上的公务员全部统计上(实际上还得加上国企、事业单位的这些，民企掌握采购权、评估权的也要算上)，平均给他们摊派好了。

4.2、分析M1。

一般来说，会普遍将M1看作是活跃的货币，默认所有M1都是参与流通的、不是“死钱”，至于不同的100元参与的流通频次高低的区别就不再细化区分了，我在之前的文章探讨“有效货币流通量”的时候也是这么看待的，不过那是为了考虑新增货币发行的基数问题，当时认为是可以用M1粗略替代的，后来发现用M0或MB作为基数更合适(M0和M1的转换是非常活跃的)。而这次思考的问题则是怎么解释中国M2巨大却陷入流动性紧张、通缩的境地，有必要先对M1也来个解剖，看看M1中有没有“死钱”成分。

提出一个前提条件假设，本文讨论忽略所有非GDP构成的货币流通，也就是把转移支付这些的都剔除掉，将创造GDP的部分定为有效流通。

4.3、M1中的“死钱”。

任何国家的M1都不会百分百参与流通、创造GDP，比如一个人无论怎么消费，账上总有1万元是没动用过的，这1万元就可以看作是“死钱”，但这属于个人为消费支出准备的“冗余”，何况信用卡透支的也是大有人在，这部分“冗余”的金额不会太高。另外可能有一些富豪，包括他们的二代，也可能会长期保留数量巨大的活期存款，每天都有高额消费，但永远也用不完，写到这里想起王校长了。不过这些情况，各国情形估计都大差不差，可以忽略掉。

但中国有一些特殊，使得中国除了上段所提到的日常“冗余”，还会有一些额外“冗余”。

众所周知，中国是非常喜欢公款消费的(政府是公，国企是公、大的私企走公账也是公)。政府的一些高层领导，他们日常消费额度是非常巨大的，副省级待遇的干部，每天吃饭唱歌可以花3万元甚至更多，一个月可能消费掉100万元，而单位为了保证这类开销有钱去支付，很有可能长期准备150万甚至更高的活期存款，一个月花100万，但每个月专门用于领导开销的“小金库”可能长期保持在150万的规模，用掉了就补，使得多出的50万永远处于“活期存款”的状态，但永远不用；

私企也是如此，老板们的高额开销同样喜欢开发票然后低税，上规模的私企留的公关经费也会超额；

另外还有一些腐败因素，比如政府某个项目或者企业，资金到位了可以付款，但相关审批就是要卡一下，等好处到位了再支付，当然也有可能确实是审批手续繁杂耗时间，不过政府这种情况可能会很少，国企、私企可能会比较多。对于私企那些锱铢必较的老板们来说，资金在自己账上多待一天就多一天的利息，干嘛不拖？整个社会都这么玩，就会造成把所有单位按整体宏观来看待的话，总是有那么一部分资金挂在账上不用(傲娇的老板们：我就偏不按时付款，有种你打我呀)。

但该如何确定这个非必要“冗余”也就是“死钱”在M1中的比例呢？从两个角度去分析。

第一个角度是与美国对比。中国的M1约为112万亿人民币，前三季度的GDP为1015036亿人民币，而美国当前的M1约为19万亿美元，前三季度GDP的估值为22.42万亿美元，将创造GDP和M1的比值看作是单位货币创造GDP的效率，可以得到，中国的为0.9063，美国的为1.18，这个数值中美两国的比值为1比1.3，可以这么认为，美国的M1创造GDP的效率是中国的1.3倍。

这个思路我扩展了很多，还将本币物价对比、PPP对比都考虑进去过，后来才发现，没有必要，走了歪路，还好及时醒悟了。

由于这是M1这种纯货币和GDP的关联，跟人口、消费水平等等都无关，只要有1亿的M1参与了流通(各1次)，那就创造了1亿的GDP，如果各参与了2次，那就创造了2亿的GDP。美国的M1创造GDP的效率是中国的1.3倍，在这个前提下，就等价于：假设美国M1全都是有效流通的、没有“死钱”，那中国的M1就存在0.3/1.3约23.08%份额的“死钱”，这样一换算下来，中国112万亿的M1，其中的有效部分只有86万亿。

由于GDP是个指定时间范围(1个月、1季度，或1年)的统计数值，单纯的用GDP÷M1只能表示在这个时间范围内，所有M1参与GDP的平均次数，如果出现刚好相等，比如M1是1万亿，GDP也是1万亿，并不代表所有的M1都参与了流通，也可能是5千亿各参与了2次，另外5千亿一直在躺平撞死。这个概念只有对不同国家的比较意义，只能说相对于美国来说，中国的M1有23%的M1是同一标准下的“死钱”，不代表真的有这么多“死钱”，但是要注意，真实的“死钱”比例一般只会更高不会更低(这点倒不一定是这样，比如美国M1平均参与率是1.2而实际有10%的“死钱”比例，因为有部分参与了2次，而中国平均参与率是1实际没有“死钱”，所有的都刚好只参与了1次)。

第二个角度就复杂了，需要引入GDP，从GDP的各行业具体来分析，先贴个2025年前三季度的GDP统计表：

先说明思路。我把GDP按货币流通速度或者说频率来区分，不同行业的资金周转频率是不同的，像餐饮业、住宿业这类每天都会发生交易的行业，可以将货币的流通周期定为天。举例：假设餐饮业、日用品等的年度GDP是3.65万亿，那理论上只需要100亿的流通货币就可以满足要求，M2或者M1中剩余的量都可以看作是不进入市场、不影响物价的“死钱”。不过看上述表格，住宿和餐饮业分类的金额太小了，只有6916亿，日用品的大头-商业超市却和其他行业混在一起了。不过由于这个思路本身就是估算，干脆就将这些日结的行业忽略吧，全部当成月结。这个思路所有的估计数据都会放宽松。

为什么按月算？因为所有行业，不管是政府还是国企又或者是私企，每个月都是要发工资的，每个月也是要跟供应商对账排款的。虽说有些行业交易周期很长，但制造周期再长的行业中的企业发工资还是得按月发。而劳动者报酬这一项占GDP比例可不小，按2020年的是52.1%(近年可能有所提高，不过对于估算“需要的货币流通量”来说，这个占比越高，所需要的货币流通量就会越低)。对于企业来说，另一个大头材料费也是要月结的(账期不影响，只是延后付款的日期，改变不了付款的频率)。所以对这类的估算就粗略采用月吧。

前三季度GDP为1015036亿，每个月的GDP是112781.8亿，向上取整12万亿吧，那么我们得到了第一个基础数据，要达到中国当前的GDP规模，最少需要12万亿的流通货币量。

可是呢，中国有不少企业喜欢宣称，员工工资是底线，自己的公司无论如何都会至少保留3个月的工资在账上，绝不动用，这种公司数量到底是多还是少，不得而知。实际上即使有这类略具良心的公司，他们的存款大概率也不会放在活期，定期的可能性更大，因为定期利息高，可以这样操作，滚动存款，一月一月存(1年3年5年都行，比如先存三个月工资的1年定期，然后每个月存一个月工资的1年定期)，一月一月取。

但有上段提到的因素，还有许许多多我不了解也无法尽数的影响因素，自然需要更多的方法让探讨能更进一步。这里再引入GDP支出法的规则和数据，以2023年为例，居民消费支出493247亿，政府消费总额支出208113亿，固定资产形成521112亿，存货变动9327亿，进出口净额为247946-221099=26847亿，这5项占GDP的比例分别为39.19%、16.53%、41.4%、0.74%、2.13%，由于2025年的支出法数据是没有的(估计要到2027年才会有)，就采用2023年的各项占比了。

固定资产形成，由于固定资产形成的周期是比较长的，3个月、6个月、1年、2年都有可能，这一块的周期需要放宽，而这块占GDP比为41.4%。由于是粗略估算，继续放宽，直接将GDP所需的流通货币频率这样划分，50%为1个月(发工资、付货款)，50%为1年期(固定资产形成)，那理论需要的货币流通量就由12万亿变成(6+6*12)=78万亿，再向上取整80万亿吧，这个数据就和与美国相比的角度的86万亿非常接近了，这个差异可以认为是因为美国的M1也同样有“死钱”份额的因素。

两个角度合并的话，宽松原则，就取86万亿吧。强调一下，这个112-86=26万亿的“死钱”是以美国为标准得出的“疑似死钱”，并不是真正的躺账上不动的“死钱”。

而接下里要做的就是，探究这些“死钱”的基尼系数分布，是否绝大多数都掌握在极少数人手里。

4.4、真正的BOSS，日本。

或许有人觉得我这样的估算法太过粗糙了，中国的M1中怎么可能会有26万亿“死钱”，我拿美国做参考对象已经是非常的宽松了，如果把参考对象换成日本，结果会相当炸裂。

日本2025年前三季度的GDP数值真难找，最后只能从第二季度环比增加1%，第三季度环比减少0.1%，加上找到的第一季度GDP数值，自己算了一遍，还好这种估算类的探究，对数值精确度没啥要求。中国2024年的因为M1的统计口径与美日不同的原因，使得比例要好看不少。如下表：

只看2025年前三季度的话，日本的GPD÷M1的比值达到了3.96，是中国的4倍，美国的3倍多。为此我特地专门思考了日本为何能做到用如此少量的M1达成如此高的GDP的。最后各种可能性通通排除：如日本有没有可能M1统计口径很小，导致许多用于实际支付的货币并不属于M1，可是不属于M1那就得属于M2，日本的M2只比M1高那么一丁点，日本即使直接拿GDP÷M2，比值也比中、美高的多；更重要、更关键的一点在于，日本员工的工资是要每个月都发的，日本的劳动者报酬占GDP比例可不低，发工资那只能是M1。如果以日本2024为例，为了每月发工资，工资这块最少需要的M1为609/12=50.75万亿(实际上不需要这么多，因为劳动者报酬占GDP比例不可能达到100%，如果占60%，那就乘0.6，占70%，那就乘0.7)，日本应该不存在中国那种1年才付钱的企业间往来，只要平均能控制在2个月左右，实际109.7万亿的日元M1是可以承担“工资+商业往来”需求的。

那唯一的解释就只能是，以日本为标杆的话，中、美两国的M1均有大量的“死钱”，美国19万亿M1中有效的部分只有5.7万亿，中国112万亿的M1中有效的部分只有25.6万亿……

算了，这样比较太伤自尊了，还是以美国为基准吧，中国M1中只有26万亿的“死钱”。

4.5、M1中的“死钱”在谁手里？

由于活期存款分个人活期存款和单位活期存款两大块，虽然估算出中国M1中的“死钱”有26万亿，但这26万亿是怎么分配的呢？

M0总共135478亿，虽说官员们喜欢将现钞藏在别墅里，全国那么多大大小小的腐败分子，多的藏几亿，少的藏几百万，这个总数据是不可能知道的了。

单位活期存款有531896亿，这里有多少冗余呢？

住户活期存款有422678亿(这块加上单位活期存款，离总的活期存款还有4366亿的差额，估计是政府活期存款、个体工商户等)，这里又有多少冗余呢？

对于中国民众个人来说，除了一些特殊情况(比如个人替单位掌管小金库等)、一些顶尖富二代，普通民众是断无可能看着账户上几万、十几万甚至几十万的活期存款，而不去转定期或者投入金融市场的。但个人替单位掌管小金库这类事件的广泛性没办法得到公开的证据，虽然我觉得这块会是大头，但是苦于缺少证据，连猜测、估算这块的比例都不敢瞎猜瞎估。

但还是要提一点，采用支出法思路，把居民最终消费比例40%，和101.5036万亿的GDP来计算，个人存款只需要每月4.5万亿的活期存款就足够应对了，即使加上房地产前三季度的62238亿的GDP(固定资产形成，全算成个人买房)，那这个理论最低金额也不过增加到5.2万亿，42万亿多的活期存款应付这些开支仍然绰绰有余。

单位活期存款这块，需要更多的国企、大私企的数据。国企可能会有各种贷款得来的项目资金，一大串流程要走，监管盯得紧，就导致这块资金的支出会比较慢；国企、大私企都有可能给老板、高层留单位账户的“小金库”，以便报销。

单位的活期存款金额可以从一些上市公司的财报来看，2024年公布的A股企业货币资金量来看，光A股企业就超过了17万亿，这些都是流动性高的活期存款，其中千亿以上的有28家，5家超过2000亿，中国平安在手货币资金接近6000亿。问题在于这17万亿的货币资金是否都可以归入“死钱”范围？

彻底卡壳了。算了，因为用美国做基准已经比用日本做基准不知道宽松到什么地步了，就认为这26万亿全部都是少数“人上人”的吧，普通民众无份，省事。主要四个去处：一个是腐败分子藏现金，一个是单位或者个人替单位掌管的供领导们享乐的“小金库”，一个是企业留在账上显摆的，一个是因流程审批等程序导致的资金不长不短的时间闲置。后面两个去处我都想删掉了，这两个去处和腐败无关，我就是想让中共显得更黑一点，大不了有人针对这点挑刺时，我就拿日本做基准来应对。

5、剩余的M2(准货币)该怎么分析。

5.1、其他存款。

公积金约11万亿，占1/4，医保基金3.87万亿，加上一些教育经费专户啊、卫生专项资金、稳岗资金、农业专项补贴资金之类的，剩下的就是各类理财项目了，理财项目中，光余额宝就有1.23万亿。

相比个人和单位存款，这个存款大项的43.77万亿存款是基尼系数最低的了。

5.2、单位定期存款。

反正我待过的民企没有资金不紧张的，工资拖欠一个月才发的遇到过，拖几天再发的也遇到过，上市公司都拖欠过 (坚决捂住消息，不让散播，且只拖我们这些加班没有加班费的所谓职员，普工不敢拖)，我又天天被供应商追债，我是不敢想象老板敢把大笔钱存定期然后故意不付各种款的(IPO专项资金除外)。

一些面对最终消费者的大私企，还有大外贸、大资源等，比如华为、小米等，这类可能有5-10万亿的规模(此类估计无数据支撑，不必当真)，其他私企就不太可能有存定期的余钱了。另外有一个问题比较好奇，不知道是否存在这样的大企业，一边存好多亿的定期，一边背着规模同样不小的贷款。

近期佳能关厂赔偿，有约1400人，赔偿的有赔20多万的，有赔60多万的，这光遣散费也得几亿，外企看来还是多多少少会存一些家底的，不清楚这笔遣散费是来自中国工厂自己的存款，还是从日本总部转过来的。

剩下的大头，首推央企，中石油、中石化、电网、烟草、三大电信、铁路等，这些巨头们，经营现金流巨大利润巨高，分红给财政有限(一般不会要求全额上缴利润)，对资金安全性要求又极高，没办法投资高风险资产，没有中央指示又不允许处境，那基本上就是存定期了，搞不好这57万亿里头，他们能占到20-30万亿，这笔钱是否可以算是党中央的“棺材本”？

其次城投，虽说这些公司负债累累，但他们手上经常持有“专项资金”、“暂存资金”，不能乱动，也有低风险要求+存在确定期限，这最适合存定期了，说不定有10-15万亿，不要想着这些钱去还债，这都是用来支出的，你还了前面的债，这些原本要支出的项目金额就成了新的债了；

大型公共服务单位和事业单位集团，这些单位每年几十亿、几百亿的财政拨款、专项补贴，有一定的使用条件或周期，也不允许乱投资，还是进定期吧，或许也有5-8万亿。

5.3、个人存款分层的谣言。

我在网上看到许多关于个人存款分层的文章，比如：

“中国人民银行与国家统计局于联合发布《2025年第一季度中国居民金融资产配置调查报告》，最新数据显示，截至2025年3月底，全国居民存款总额达到128.7万亿元，同比增长8.3%，人均存款额首次突破9万元大关，达到91352元，较2024年同期增长6.7%。值得关注的是，拥有30万元以上家庭存款的比例已达到全国家庭总数的37.6%，这一数字较2020年的23.5%大幅提升，反映出国民储蓄能力和意识显著增强。

国家金融与发展实验室2025年3月发布的《中国家庭财富调查报告》，全国家庭存款可划分为五个层级：存款50万元以上的家庭占比21.3%，30-50万元的占比16.3%，10-30万元的占比28.7%，5-10万元的占比19.5%，5万元以下的占比14.2%。这表明，近四成家庭拥有30万元以上的存款，与央行公布的37.6%基本吻合。”；

“央行最新数据撕开了财富分布的真相：全国99.63%的人存款不超过50万元，超过100万的家庭仅占总人口的0.1%，约140万至150万人。而存款达到200万的家庭，更是凤毛麟角，站在了金字塔的绝对顶端。

当我们深入家庭存款分布层级时，画面更为清晰：存款50万元以上：占比21.3%；存款30-50万元：占比16.3%；存款10-30万元：占比28.7%；存款5万元以下：占比14.2%”；

“央行曾经对银行存款做了一次摸底，得出的结论是，能够达到50万元存款的储户不超过储户总数的99.63%，也就是说，超过50万元存款的家庭只有0.37%。”；

“别猜了，央行数据显示，全国存款超50万的家庭，才占0.37%。现在全国有近5亿户家庭，算下来也就185万户能达到这个标准。”；

“Let's take a look at the median, which is more realistic. The National Bureau of Statistics clearly stated that residents' income is skewed, with more than half of households earning less than the average.The same is true for deposits, with the median being around 50,000. 让我们看看中位数，这个更现实。国家统计局明确指出，居民收入存在偏差，超过一半的家庭收入低于平均水平。存款也是如此，中位数约为50,000。”

这类文章极多，但是当我试图去找央行的0.37%是50万以上，2025年3月《中国家庭财富调查报告》21.3%的家庭是50万以上，统计局指出存款中位数是5万元，这些说法的信息源时，一个都找不到，也就是说，这些都特么极大概率是谣言。我真是对这些编信息的无语了，中国不公布这些信息，你说你估计、你猜测都行啊，瞎编个数据，然后冠以央行、统计局、国家金融与发展实验室的名头干什么？浪费四处找数据的人的时间。

5.4、个人存款。

按央行公布的数据，人均个人存款额达到了11.6万元(活期+定期，是人均不是户均)，各位同胞有没有拖后腿和这个数比较一下就明了了，不要说自己有房子车子也是资产，这里只谈存款，何况那些高存款的富人们资产只会比你更多。我看到的是中国无数普通民众的存款、资产被房子给消灭了，存款转移到政府和开发商手里去了，换给你一个不断下跌的房子的现实状况。

对于个人存款特别是定期存款(120万亿啊)这块，如果能知道所有储户的匿名金额，或者分层(比如50万存款以上的多少人多少比例，100万存款以上的多少人多少比例)，那中国货币层面的贫富差距就将一目了然，但是很不幸，中国银行不公布，不仅中国不公布，全世界的银行都不公布，隐私嘛，连匿名统计都不行，仅仅是公布存款分层都没有。目前所有的相关信息都是来自于猜测，或者其他方式的抽样调查再反推，都没有什么可信度和说服力。所有文章里提到的诸如“2%的大客户存款和剩下的98%的储户存款差不多，也就是2%的客户拥有50%的存款占比”、“超过 50% 的存款集中在极少数高净值客户，约1%-2%”、“工行表示，约1%客户贡献30%-40%存款”、“建行年报，少数客户占据大部分大额存单”等等，都是没有信息源的猜测。或者将各大行的私人银行AUM的一些信息中的“资产”篡改为“存款”，再四处传播。

写到这里，不得不提一下各大银行的私人银行AUM了，几乎前N%的账户持有M%的资产都是来自于这里，GPT这个蠢货把存款和资产搞混淆了，搞得我跟着犯蠢去下载了各银行的年报，辛辛苦苦从几百页的年报里找数据，浪费不少时间，但是对于私人银行AUM，Google也是有公开的信息的，有这么一张表：

可是这个私人银行AUM，管理的不仅仅是存款，还有理财产品、投资组合、家族信托等，从这些数据上并不能得到准确的甚至是部分的存款分层，且私行AUM并不包含那些不投资、个人自行投资的富人阶层信息，统计的也仅仅是富人阶层的“授权投资部分”并不是他们的总资产(包含存款但不又不止是存款)，虽说私人银行AUM永远低估富人真正的资产，但对于探究存款分层没什么作用。

除了黑掉各大银行的存款数据，或者各大银行突发神经，公布了存款分层，目前是没有任何办法可以得到存款的分布情况了。抽样调查的方式是得不到真实结果的，哪个富人会吃饱了撑的告诉你他银行账户里有巨额存款？除了纪委谁也没办法撬开他的嘴，真到了纪委出马，银行也就乖乖的配合着提供数据了。即使是普通家庭，你同样无法知道他们有多少存款。

5.5、保命钱和棺材本。

个人定期存款这一块，实际上普通民众是有份的，中国的无保障体系，使得绝大多数人天然就有危机感，总喜欢在解决了基本生存需求之后存钱，存保命钱、存棺材本，可是，又能有几个普通人能存下钱呢？

近二十年的房地产鼓吹，民众也愿意上套，形成了我要存钱、存钱买车买房、好结婚的奇葩观念，然后在这两年，看着自己耗费一辈子积蓄+未来20年的部分收入，换来的房子价格腰斩，财富归零(我是已经做好了我的房子一文不值的准备了)。

那普通民众们究竟是有许多棺材本还是拼命还房贷呢？只好从收入角度入手了。中国高收入人群有这么些，头部行业(比如金融、IT)，老板，官员，垄断高利润国企(电力、银行、烟草等)，有油水的衙门，先抛开那些灰色收入为主的“真-高收入人群”，我们来理一下在中国靠工资能挤进高收入的人有多少吧，还得去翻税务总局的公开报告，从个人所得税缴纳的数据来推测，唉。

税务总局报告，2023年，有收入的人群中，只有不到三成需要缴纳个人所得税也就是月收入超过5000元(2018年10月1日上调的，之前是3500元)，这不到三成的人群中，又有60%以上仅适用3%的最低档税率(也就是年收入低于5000*12+36000=96000元，月收入低于8000元的)，年收入100万元以上的仅占申报人数的1%，2022年个人所得税纳税人总数量是6512万人，2023年没有给出纳税人总数，但就这几年的经济，2023年够资格交税的恐怕比2022年还少。人民日报此报道的链接：https://tianjin.chinatax.gov.cn/11200000000/8000/800024/80002406/20241113103804088.shtml.

这个“不到三成”就很有说头了，中国政府网给出的劳动人员数量是，约4.02亿+农民工2.93亿+新就业形态劳动者8400万(就是没有稳定工作的自由职业者们，主播们应该是大头)，这总共7.79亿有收入的劳动者们(不知道高工资的退休官员们有没有算进去)，只有6512万人月收入超过5000。6512万/7.79亿，才8.36%，嗯，确实是不到三成，不到一成自然也是不到三成了嘛。

而在这6512万人中，又超过3907万人月收入在5000-8000之间，也就是剩下2605万人月收入超过8000，年收入100万元以上的仅占申报人数的1%也就是65万人。

就这么个收入状况，劳动人口8.36%月收入超过5000，剩余的91.74%的人除了极度压低自己家庭的生活水平(实际肯定没有这么多，灰色收入为主的人群数量非常难以估计，毕竟有权就会贪，但任何一个机构、单位或者企业，能握有腐败机会的大权小权的毕竟也还是少数)，是没办法存下钱的。

按照这么个收入层级，个人定期存款恐怕绝大部分都属于10%的少数人，且这10%的少数人内部的层级分化会更极端，二八定律恐怕都不适用，得一九了，而且二八之后还得再来次二八。

在这个问题上，GPT给我支了许多微观经济学的数学招数，但是并没有什么卵用。我列一下吧：选择幂律Pareto，再采用可观测锚点校准分布参数，然后用蒙特卡洛或解析方式计算分位点占比，做情景敏感性分析，再用外部证据检验/修正。可是压根就没有可观测的锚点啊，他列出了个CHFS(西南的财经大学-中国家庭金融调查与研究中心)的报告，提到“前10%的家庭持有约61%的金融资产”，我去看了信息源，嗯，2012年的英文报告，更别说CHFS的调查数据来源是抽样……

我把税务局的信息喂给他后，他重新算了一遍，然后仍然是“前10%的家庭持有约61%的金融资产”，结果永远定死了这个范畴，感情是我先告诉你一个事实数据，然后你再一通推演，无论怎么分配，结果必须跟锚点一致。而没有锚点这些公式、套路完全没有用武之地，要是有精确锚点(更准确的分层信息)我特么还需要你算啊。微观经济学用数学工具来研究局部经济虽然有用，可这需要现实数据的支撑，问题是中国压根就不提供这些数据。

但完全以当前的个人所得税纳税情况来推演，也有问题。因为中国有很多人会赚够钱就直接退休，他不再在劳动者范畴之内，但他们的存款还在。忽略“已经不工作但仍持有大量存款的富裕退休者”这个因素的话，会低估实际可以支撑庞大存款池的人口规模，从而人为夸大存款集中度。另外还有很多靠投资收益生活的人，也未必全部被纳入个人所得税纳税人口之列。

总结：个人存款方面，基尼系数应该很高，多数人没钱消费，极少数人钱怎么花都花不完，而中间的群体(不知道占比多少)则一心存棺材本，这也是个人消费萎缩的现象的根本原因至于这些M2是怎么集中到这少部分人和少部分企业手里的，以房地产举例就很容易明白了，个人贷款买天价房，积蓄加未来收入一股脑送给开发商，开发商和政府再二一添作五或者三七开(老爷七，干活的三)，久而久之，个人贷款创造出来的M2不就都顺着房子送到这少数人手里了么？其他行业也一样比如城投，搞个基建，一包二包三包，M2就流到相关负责人手里了。

企业方面，则是大企业、垄断企业赚取了太多的利润花不完又不方便去投资，只好存在银行吃利息，这还真的是靠利润堆积起来的(垄断赚钱自然方便)，但如果不是这么多国企，也没办法将这么多超额利润(占M2份额不小了)固定在企业账上，私企赚这么多钱早投资或者直接分红了(巨头私企除外，特别是有关IPO的，限制规则比较多)。