一周一图看市场(Apr7-11): 跌下神坛？

通常，在一个需要躲避风险的环境里，投资者们为了寻求安全，会纷纷奔向美国债券，使债券收益率下降。然而，本周的剧本改写了，尽管市场波动剧烈，美国10年期政府债券收益率超过4.5%。

更令人奇怪的是，尽管美国债券收益率的迅速上升，美金却没有跟着升值，见上图，说明全球投资者们对美国政治和经济稳定性的担忧。

本周的一周一图显示了这样一个变化，就是，在市场紧张不安的情绪不断加剧的时候，美国债券和美金不再是安全的天堂。虽然市场对通胀的担忧，和美联储的“耐心”是 rates上升的主要原因，但是其他的因素也不容忽视。

其中一个因素是，本周的债券抛售起源于the unwinding of the basis trade，一个投机价格差的杠杆策略，主要是投机US treasury bond （long)和treasury futures （short)之间的价格差。在价格稳定的时候，基金的获益主要来自交易结束时候的价格差。

然而在本周，当债券被抛售的时候，抵押贷款的价值在缩水，触发了margin calls，基金们纷纷抛售债券来还贷，进一步推升债券收益率，引起债券抛售恶性循环。这使得债券，在市场恐慌的时候不再是安全天堂，而是投资者们争相离开的地方。

另一个因素是，债券投资者们担心其他国家，例如中国，有可能开始抛售美债，虽然没有确着的证据，但是恐惧已经动摇了债券投资者们的信心，尤其是在美国贸易紧张加剧的情况下。

但是这次债券抛售的深层次的问题显然是结构性的，那就是投资者们在重新审视美国总体的信用。

当美国的联邦债务接近$4trillion，加上赤字在增加，美国金融的长期稳定性在受到质疑，本周市场对美国长短期债券的购买热情在下降，对美金的信心也在下降，投资者们在寻求其他的安全天堂，如，欧洲政府债券，欧元，瑞士马克，日元等等，同时黄金价格继续上涨，说明投资者们在纷纷离开美国债券和美金。

小结，当流动性变得紧张，金融问题层出不穷，政策模糊不清，政治风险不断加剧的情况下，债券收益率不下降，反而上升，说明美国债券正在失去曾经的安全天堂的角色。投资者们对美国这个最大的金融流动市场的信心是否能恢复过来，就要看美国自己了。

Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议）