一周一图看市场(Sept16-20): 重回neutral

最近几年，美联储的利率政策经历了，从“过渡性”，到“higher for longer”，到本周降息50bps后的最新口号，“调整，recalibration”。

那么具体是什么recalibration 呢？ 是recalibrating Fed Funds Rate，FFR，to neutral。

本周美联储降息50bps，是四年来第一次降息，将FFR调整到4.75-5.0%，这次降息的幅度超过了很多人预期的25bps。

当全世界关注的焦点不再是通胀，而是逐渐冷却的劳动力市场的时候，美联储也在调整剧本。

美联储在更新的Summary of Economic Projections中，将失业率预期提高到4.4%，而六月份的时候这个数字是4.0%；降低了核心PCE通胀率预期到2.6%y/y，之前是2.8%，因此，美联储在更新的dot 曲线上增加了降息次数，使预期的FFR在年底前下降到4.4%（之前是5.1%)，而且预期FFR在2025年底前达到3.4% 见上图。

总体来说，更新的dot 曲线显示，美联储可能在年底前再次降息50bps，在2025年降息100bps。

尽管本周降息幅度较大，但是债券收益率上升，是因为市场预期一个更加鸽派的前景。

美联储主席表示目前调整利率政策的主要原因是要推动劳动力市场，如果在七月份会议前得到七月份劳动力市场的数据，降息可能早就开始了。

本周的降息表明，美联储已经开始了neutralizing policy rates，不再是只关注通胀追求软着陆。一些经济学家担心，美联储的转变可能会导致类似上个世纪70年代的通胀再上涨，迫使美联储想方设法实现美国经济软着陆，但目前市场对美联储的转变持乐观态度。

Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议）