市场惊人逆转 美联储剧本被彻底改写
就在两周前，美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)还表示，市场已经完成了“大量”的紧缩任务。但随后，华尔街不仅收回了此前的紧缩动作，甚至变本加厉地推动金融环境进一步宽松。
彭博公布的一项美国金融环境指标上周四升至1996年以来最宽松水平，标志着市场从7月底以来出现了一次惊人的逆转。
即便美联储维持利率不变、长期借贷成本仍处于高位，市场却已经将金融环境推向了30年来的极端宽松状态。
股市上涨、市场波动下降、企业融资成本降低，会让金融环境变得宽松；反之，股市下跌、融资成本上升，则意味着金融条件收紧。
而图表中的这一指标，主要追踪的是市场层面的信号。因此，它并不意味着房贷或信用卡利率突然变得便宜，而是意味着华尔街自身的资金环境正在异常宽松。
在沃什首次主持美联储会议后的那段时间里，市场一度朝着紧缩方向发展。
从6月17日沃什主持首次FOMC会议，到7月29日下一次会议期间：
美国国债收益率上升；
股市走弱；
市场波动率飙升；
企业融资成本增加。
美联储最终将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变，但市场却围绕这一政策信号主动收紧。
当时沃什表示：“市场已经做了相当多的调整。”
然而，随后华尔街突然踩下油门。
自7月29日以来：
标普500指数上涨近7%；
衡量市场恐慌情绪的VIX指数下降6点，跌至今年低位；
高收益债券（垃圾债）融资成本下降。
而美联储基准利率并没有发生任何变化。
与此同时，自沃什首次主持FOMC会议以来，美国10年期国债收益率实际上仍然明显上升。
也就是说：
无风险资金依然昂贵，但华尔街却自行降低了风险资产的成本。
市场风险偏好的回归已经开始显现。
华尔街此前最具投机性的交易重新成为赢家，包括：
凯茜·伍德旗下ARK创新ETF（ARKK）；
新股IPO市场；
其他此前被冷落的高风险资产。
市场正在重新追逐“高风险、高回报”机会。
但其中最大的反转在于：
这轮金融环境宽松，并不是因为长期利率突然下降。
长期利率依然高企。
自沃什首次会议以来，10年期美债收益率甚至有所上涨，美联储也没有降息。
(图片来源：雅虎财经)
然而，市场金融条件指标却一路冲向30年来最宽松水平。
这可能给沃什带来新的政策挑战。
如果：
股市继续上涨；
波动率持续低迷；
企业融资成本继续下降；
那么华尔街可能继续向经济注入流动性，而美联储此前正试图通过限制需求来给经济降温。
（示意图）
这背后反映的是一个更深层的问题：
美联储掌控的是关键短期利率，但金融市场可能帮助政策落地，也可能完全反向运行。
当华尔街越火热，沃什从市场获得的“降温帮助”就越少，最终可能意味着更多压力重新回到美联储自身。
沃什已经明确表示，他正在密切关注市场释放出的信号。
7月29日，他反驳了“维持利率不变就意味着政策没有变化”的观点。
沃什表示：“美联储今天是否明确调整了政策利率？没有。但我认为，这只是故事的开始，而不是结束。”
