习近平最上头的事“黄”了

过去十几年，中国超越美国成为世界第一大经济体，几乎被当作是毋庸置疑的判断。2021年前后，不少机构和分析师还在认真讨论“最早2026年以美元名义GDP超过美国”的可能性。中共党魁习近平口中的“中华民族伟大复兴”和综合国力赶超计划，被外界视为最具野心的政治目标之一，也是习本人以此证实自己政治领导力的最硬核证据。

然而，荣鼎集团（Rhodium Group）合伙人洛根·赖特（Logan Wright）在2026年的一系列研究，以及他7月23日发表在《外交事务》上的文章《中国的弱点时刻：经济衰败与美国的战略开放》，用难以辩驳的客观数据和直白逻辑，宣告了习近平这一梦想基本烂尾。

洛根·赖特的核心判断是，中国几乎不可能超越美国成为最大经济体，其在全球的战略地位遭到显著削弱。美国不再面临与中国的长期系统性经济竞争，而北京必须全力维持出口市场开放，以避免经济发展彻底停滞。

数据显示，2021年底以来美国GDP（以美元计算）增长28%，中国GDP以人民币计算增长21%，以美元计算仅增长11%。未来十年美国经济优势很可能进一步扩大。如果中国出口增长放缓，后果远比四年前严重：国内通缩、企业债务上升、汇率走弱、资本外流、金融不稳定，可能重蹈日本1990年代“失去的十年”。中共整体财政资源下降趋势，将使军事现代化与技术创新难以为继。

文章认为北京的刺激增长政策工具已经从根本上失效。中国不是即将崩溃，而是政策工具正在持续衰败。北京过去依赖的两大利器，信贷扩张和财政刺激，已经从根本上宣告失败。同样规模的信贷、财政支出产生的增长回报越来越低；私人投资疲软；政策工具已“僵尸化”，且注入更多资金的容载空间极其有限。

中国多年无效投资积累了数万亿美元坏账。银行体系规模约72万亿美元，但大量贷款无法产生足够现金流偿还。自2018年信贷扩张减半后，违约从P2P、小银行、非银机构、房企逐步蔓延至地方政府。当局选择无限展期坏账、继续向非生产性国有企业与地方政府“输血”，导致“过去扼杀未来”。当前银行贷款增速仅约5.3%，仅是经济繁荣期的三分之一以下；高达58%的新增贷款利率≤3%的LPR水平，利润微薄，且主要流向国企与地方而非创新企业或家庭。2025年，中国税收与非税收入仅占GDP的15.4%，低于所有经合组织成员国平均水平，而年财政赤字约GDP的9–10%，约2万亿美元，土地出让收入降至约4.15万亿元，不足2021年峰值一半，税、非税、土地三大关键收入来源合计下降超1.1万亿元。

由于房地产经济的深度衰败，中共家庭与企业无法产生持续内需，中共的经济增长几乎完全依赖出口。2025年中国仍实现了1.2万亿美元的创纪录贸易顺差，出口约3.8万亿美元，但这恰恰是国内需求疲软的症状，过剩产能只能降价销往海外。

按北京公布的数字，中国占全球GDP的比重在2021年触及18.5%的高点后持续下滑，最新官方口径约16.7%，荣鼎估算实际更低，只接近15%。同期美国占全球GDP的比重从约24%升至约26%。2021年底以来，美国名义GDP（美元）增长约28%，中国美元口径仅约11%。

荣鼎对2022–2025年中共GDP真实增长的估算更低，年均可能只有1.5%–2.0%，累计美元增长可能仅约2%。这与已故经济学家高善文的判断基本一致。

中共2008年注资4万亿造成大量投资泡沫，为经济衰败埋下祸源，2016年开始去杠杆，成功压缩了影子银行，避免了更早的金融危机，却也永久性地把信贷增速腰斩。银行体系如今规模约70万亿美元，却只能维持个位数增长。2026年1月单月新增信贷7.2万亿元，同比增速却创下6.1%的纪录低点。年化新增贷款从2023年峰值超24万亿元降至约15.6万亿元。更致命的是银行造血能力衰败，银行净息差从约270个基点跌至142个基点，全系统利润停滞在2.38万亿元左右。

中共地方债务已经成为拖累经济增长的巨大雷区。地方政府融资平台LGFV，俗称城投债，利息支付债务加应付账款超过59万亿元，约相当于GDP的50%。荣鼎2023年对近2900家平台的调查显示，中位资产回报率仅1%，而平均借款成本约5.36%。现金头寸下降，短期债务占比上升，利息覆盖能力普遍恶化。土地出让收入从2021年峰值8.7万亿元跌至2025年的4.15万亿元。综合财政赤字，含中央地方一般预算与基金预算，已升至GDP的9%左右，所谓“中央债务低、财政空间大”的说法，在荣鼎看来是当局可以制造出来的神话，包含各类隐性债务在内的政府真实总债务，早在2022年就接近GDP的142%。

“中国几乎不可能超越美国成为世界最大经济体，美国的经济实力优势很可能在未来十年进一步扩大。”这句话不是宣传炒作和认知口径，而是基于信贷、财政、税收和出口结构的算法推演。习近平的军事现代化与技术创新目标虽可优先保障，但整体财政资源呈下降趋势，长期难以为继。

这对美国及其盟友意味著什么？赖特指出，战略竞争的性质已经改变。中国不再是那个可能在经济规模上系统性超越美国的长期对手，而是一个必须全力维持出口市场开放的脆弱竞争者。其强大的工业基础仍掌握部分供应链咽喉如稀土等，国内衰败反而可能让它更激进地使用这些工具。但机会也在这里，如果西方通过行业特定贸易保护和本土产业投资重建韧性，中国疲软的内需将使外部壁垒迅速转化为战略压力。

习近平最上头的事，综合国力全面赶超、民族复兴时间表，正在被中共经济结构性下滑力撕毁。经济增长曾经是执政合法性的重要支柱，如今政策工具失灵，权力转型等同政治自杀，荣鼎的报告揭示了中共正面临棘手的经济衰败，习近平弯道超车实现全球霸权的宏大叙事，注定要被扔进历史的垃圾堆里。