内存要崩了？

全球记忆体族群近期同时遭遇两大利空传闻干扰，一边是韩国释出庞大半导体投资计划，引发市场担忧未来产能过剩; 另一边则是Meta传出将对外出租闲置算力，被部分投资人解读为AI硬件需求可能触顶。 不过，野村证券最新报告认为，市场反应明显过度，韩国新增产能至少还要5至10年才可能真正开出，而高带宽记忆体（HBM）持续排挤一般型记忆体产能，眼前真正问题仍是供给不足; 至于Meta出租算力，反而可能降低AI使用成本，进一步刺激更多需求。

野村指出，市场近期最担心的，是韩国存储器业者与政府联手提出大规模投资计划，庞大金额让投资人联想到过去存储器产业供过于求、价格崩跌的循环。 不过，从半导体产能实际建置时程来看，现在宣布投资，并不代表短期内就能转化成有效供给。

报告分析，目前存储器市场面对的并非产能过剩，而是AI需求爆发后造成的结构性供应排挤。 由于HBM获利能力高，存储器厂近年优先将产能与资源投入HBM，使一般型DRAM等产品供给成长受到压抑。

野村指出，自2025年下半年起，一般型内存需求同步转强，但供应端扩张速度跟不上，缺货情况因此加剧。 即使主要厂商已提高资本支出、加速扩产，短时间内仍难完全补上供需缺口。

此外，内存新厂从土地、电力、水资源，到厂房与无尘室建置，再到设备搬入、验证及量产，周期相当漫长。 野村以韩国龙仁半导体聚落为例，相关计划自启动至首座无尘室完工，前后历时接近10年，真正形成有效产能所需时间更长。

因此，野村认为，韩国最新公布的大型投资案，最快也要5至10年后才可能对市场供给产生实质影响，短期内不足以改变目前内存供应偏紧的局面。

另一方面，野村认为，存储器产业本身也已不同于过去单纯依赖景气循环。 过往业者容易在景气低谷大砍投资，需求复苏时又快速扩产，造成供需大幅摆盪; 但现在长期供货协议增加，加上AI带来较具持续性的需求，使业者投资决策更趋谨慎。

Meta对外出租闲置算力，同样被野村视为遭市场误解。 部分投资人担心，Meta开始出售多余运算资源，可能代表公司本身AI算力需求不如预期，但野村认为，这更接近数据中心商业模式成熟后的自然发展。

资料中心通常必须依照尖峰需求建置容量，因此在非高峰时段，本来就可能存在闲置算力。 Meta的社群与广告业务，对运算资源需求也会随时间与季节波动，因此把剩余算力提供给外部用户，可提高资产利用率与资本报酬率。

野村认为，这样的模式与亚马逊早期将内部剩余数据中心能力转化为AWS云服务具有相似逻辑。 随着Meta数据中心规模持续扩大，若不对外出售闲置资源，反而可能造成大量资本浪费。

更重要的是，新增算力供给未必压抑AI硬件需求。 野村指出，Anthropic、OpenAI等AI业者对运算资源仍有高度需求，若Meta释出算力，可望补充市场供给并降低AI模型使用成本。

野村进一步提出杰文斯悖论观点，认为当一项资源使用效率提高、成本下降后，总需求反而可能增加。 套用到AI产业，若更多算力投入市场，使Token成本下降，可能催生更多企业级AI应用与新服务，最终反而推升整体算力、内存与数据中心硬件需求。

野村认为，从目前供需结构来看，全球存储器产业核心矛盾仍是供应不足，而非产能过剩; AI带来的结构性需求也尚未看到明显见顶迹象。 近期市场因韩国扩产与Meta出租算力消息出现剧烈反应，反而可能提供重新检视记忆体族群评价的机会。