一场比战争更大的危机正在逼近
随着市场将目光聚焦于霍尔木兹海峡局势和能源价格走势，一项更长期、更具破坏性的风险正在浮现。多位气候和大宗商品分析师警告称，一场可能达到“超级厄尔尼诺”（Super El Niño）级别的气候事件正在酝酿，其对全球农业生产和食品供应链的冲击，或将成为未来一年全球通胀的新推手。
分析人士指出，即便中东局势缓和、油价回落，全球通胀压力也未必会明显消退。相反，极端天气、粮食减产以及供应链压力可能推动食品价格新一轮上涨，并令各国央行期待已久的通胀回落进程再度受挫。
“超级厄尔尼诺”来袭？全球粮食供应面临考验
美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，今年出现厄尔尼诺现象的概率已经超过90%，其中约有25%的概率演变为类似1997年至1998年那样的“超级厄尔尼诺”。
WeatherBELL Analytics首席预报专家乔·巴斯塔迪（Joe Bastardi）表示，太平洋中部和西部气压变化显示，厄尔尼诺实际上已经开始形成。
他说：“目前的大气和海洋条件显示，我们很可能正在迈向一次超级厄尔尼诺事件，其强度可能接近1997-1998年的水平。”
1997年至1998年的超级厄尔尼诺曾导致全球农作物大面积减产，并引发国际粮食价格大幅上涨。
大宗商品服务机构Marex在最新发布的《厄尔尼诺与农业：天气冲击、供应风险与市场定价》报告中警告称，全球主要农产品可能成为此次气候事件的直接受害者。
报告指出：“厄尔尼诺现象往往会推动全球食品类大宗商品价格上涨最高达9%。”受影响最明显的农产品包括小麦、水稻、棉花、糖、可可和棕榈油。
Marex分析师表示，历史经验显示，厄尔尼诺往往会削弱澳大利亚以及俄罗斯、乌克兰和哈萨克斯坦等主要粮食出口地区的产量，从而推动全球小麦和水稻价格大幅上涨。
更值得警惕的是，部分农民可能因为担心极端天气造成损失而主动减少播种面积，从而进一步加剧供应紧张。
Marex指出：“农民减少种植计划本身可能成为推动农产品价格上涨的自我实现预言。”
通胀真正的风险：不是油价，而是“缺乏通缩”
许多投资者认为，一旦伊朗局势缓和、霍尔木兹海峡恢复正常通航，国际油价回落将推动全球通胀继续下降。
然而，T. Rowe Price全球多资产团队投资组合经理克里斯·福克纳-麦克唐纳（Chris Faulkner-MacDonagh）对此并不认同。
他认为，当前最大的风险并非能源价格，而是全球经济正在失去过去十多年赖以维持低通胀的“通缩力量”。
他表示：“当前的通缩压力已经低到接近上世纪70年代的水平。”
在他看来，美国经济正处于一场“通胀风暴”的前夜。他说：“美国经济目前正处于迎接通胀风暴的完美位置。”
福克纳-麦克唐纳指出，过去几年支撑全球低通胀的多个因素正在同时逆转。
首先，中国制造业正主动削减部分产能以支撑价格水平，这意味着全球制造成本面临重新上升的压力。
其次，全球AI基础设施建设浪潮正在终结科技行业长期以来的通缩趋势。
随着数据中心建设需求激增，DRAM存储芯片、服务器组件以及相关硬件价格持续上涨，科技产品价格不再像过去那样不断下降。
这意味着，即使能源价格出现回落，其他领域的价格上涨也可能抵消这一影响。
（示意图）
油价或难回战前水平
除了食品通胀风险外，市场对于油价快速回落的预期也可能过于乐观。
Jefferies分析师指出，目前原油期货市场定价显示，未来两年国际油价可能仍将维持在伊朗战争爆发前水平之上。该机构预计：“未来数年油价可能持续高于战前水平10至15美元/桶。”
这意味着即便霍尔木兹海峡全面恢复开放，能源成本也未必能够迅速回到此前低位。
与此同时，地缘政治风险、全球库存下降以及投资不足等因素，仍将持续支撑能源价格。
通胀或再次逼近高位？
对于未来通胀走势，福克纳-麦克唐纳给出了相对激进的判断。
他预计，美国通胀将在未来数月继续回升，并最终稳定在高于当前水平的位置。
虽然这并非其基准预测，但他坦言：“未来12个月内，美国通胀重新升至8%至9%的区间，并不会让我感到意外。”
如果这一判断成为现实，美联储降息预期将面临重大挑战，而全球资产定价逻辑也将被重新改写。
如何应对新一轮通胀风险？
面对可能持续更久的高通胀环境，多位机构投资者建议提高对实物资产和资源类资产的配置比例。
1. 大宗商品
Harbor Commodity All-Weather Strategy ETF（代码：HGER）被视为直接受益于通胀上升的代表性产品。
根据Morningstar数据，该基金过去三年年化回报率达到21%，高于同类商品基金16.1%的平均水平。
基金管理团队会根据不同领域的通胀变化动态调整商品配置。
2. 农业板块
First Eagle Investments投资组合经理本杰明·巴尔（Benjamin Bahr）看好农业产业链企业。
他重点推荐全球最大化肥生产商Nutrien（NTR）和全球农业机械龙头企业Deere（DE）。
巴尔认为，在粮食价格上涨和农业资本开支增加背景下，这些企业有望直接受益。
3. 黄金
黄金历来被视为对抗通胀和货币贬值的重要工具。
除了SPDR Gold Shares（GLD）等黄金ETF之外，巴尔还看好拥有版税业务模式的贵金属企业，包括Franco-Nevada（FNV）和Wheaton Precious Metals（WPM）。
他指出，这类公司既能够享受金价上涨带来的收益，又无需承担矿山运营成本上升等风险。
4. 房地产
房地产同样被视为抵御通胀的重要资产类别。
巴尔推荐美国房地产投资信托基金（REITs）American Assets Trust（AAT）。
他指出，该公司创始人兼董事长Ernest Rady近期斥资1000万美元增持公司股票，显示管理层对公司前景充满信心。
“后伊朗时代”真正的市场风险或许不是战争
对于市场而言，中东局势依然是影响油价和风险资产的重要变量，但越来越多分析师开始担忧，即便霍尔木兹海峡恢复畅通，全球经济仍可能面临另一场更持久的挑战——由极端气候、粮食短缺和供应链压力共同推动的新一轮通胀周期。
如果“超级厄尔尼诺”最终成真，全球市场未来关注的焦点或许将不再是战争，而是餐桌上的粮食价格。