英伟达天量业绩，为何无法平息最新AI恐慌

英伟达(Nvidia)如今一个季度的收入就超过了大多芯片公司全年的总和。但在一个充斥着对AI新一轮恐慌的动荡市场中，单凭这份成绩单已不足以安抚人心。

这家芯片制造商周三公布的第四财季业绩，印证了其在AI计算领域无可争议的领军地位。681亿美元的营收同比增长73%，创下该公司四个季度以来的最高增速。英伟达预计当前财季的增速将进一步攀升，而且根据FactSet的数据，这一预测超出华尔街共识预期的幅度创下了两年来的新高。

尽管如此，英伟达的股价仍在周四下跌了超过5%。事实上，该股近期的表现难言强劲，过去六个月不到8%的涨幅跑输了道琼斯工业平均指数，甚至落后于大多数其他芯片同行。过去三年，英伟达的股价也曾经历过类似的动荡，因为投资者时不时会担忧井喷式AI支出正在催生可能随时破裂的泡沫。

不过，这次情况有所不同。谷歌(Google)、OpenAI和Anthropic等公司不断进化的AI工具，让投资者相信软件等行业正面临生死存亡的威胁，同时也激发了对数据中心建设瓶颈环节供应商的强烈投资兴趣。后者包括存储芯片、硬盘、光纤电缆甚至发电机的制造商——卡特彼勒(Caterpillar)今年迄今30%的涨幅领跑道指。

但多数其他科技股持续承压。对AI颠覆行业的恐惧重创了软件股，也拖累了那些在AI基础设施上投入巨资的科技巨头。今年以来，微软(Microsoft)股价已下跌17%，亚马逊(Amazon)下跌了9%。投资者甚至开始对虚构叙事做出反应。一篇发布在财经博客Citrini上的帖子，以“未来研究备忘录”的口吻，描绘了AI冲击下的反乌托邦图景。该文在上周末迅速发酵，并引发了周一的大规模抛售。

这是一种连英伟达也无法完全逆转的情绪。事实上，该公司狂飙突进般的成功，甚至可以被视为未来行业失稳的预兆——天量的资本支出正在填满英伟达的金库，同时也在掏空全球最大规模公司（也是最大的雇主）的财务根基。根据Visible Alpha的平均预期，Alphabet旗下谷歌、微软、亚马逊和Meta Platforms今年的自由现金流预计都将出现显著下降，亚马逊甚至面临转负的风险。

英伟达刚刚结束的财政年度自由现金流为967亿美元，预计本财年这一数字将超过1,650亿美元。这对英伟达的投资者来说暂时是好事，但市场对其最大客户财务状况的担忧可能会持续加剧。对AI引发大规模裁员的恐惧也推高了公众对该技术产生抵触情绪的风险。

英伟达在AI生态系统中的领先地位看起来是稳固的。该公司将在下个月的GTC大会上为其今年晚些时候推出的Vera Rubin AI芯片系列预热。与目前正推动创纪录销售和利润的Grace Blackwell系列相比，新一代芯片将带来更为显著的性能提升。

但英伟达现在处于一种略显奇特的境地，不得不扮演起行业“维稳老将”的角色，哪怕只是为了缓和外界对AI的一些极端论调。例如，英伟达首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)本月早些时候在一个会议上表示，AI将取代软件的想法是“世界上最不合逻辑的事情”。

在周三接受CNBC采访时——恰逢Salesforce、Snowflake和Zoom等软件巨头发布财报之际，黄仁勋也表达了类似的观点。他深知：如果全世界的钱都被英伟达一家赚走，对英伟达自身而言绝非幸事。