“非典型复苏”！人民币升值空间上看30%

全球金融环境高度不确定之下，中国券商申万宏源证券首席经济学家赵玮11日指，中国经济正走在一条不同于传统周期的“非典型复苏”路径上，随着名义GDP逐步修复、政策框架更趋自洽，以及市场预期改善，人民币汇率有望进入中长期升值通道。 他预判，从2026年起，未来10年人民币累计升值幅度可能达到30%左右。

2026中国首席经济学家论坛年会10至11日在上海举行。 赵玮在会上说，2026年是“十五五”规划的开局之年，理解这一年经济形势，关键在把握“全面发力”与“战略主动”两大政策取向。 所谓全面发力，代表在发展与改革相关领域，政策推进节奏有望加快; 而战略主动则反映出中国在统筹国内经济运行与外部经贸环境，以及推动高水平开放方面，将展现更强主动性。

他指，近几年中央经济工作会议中，改革与开放相关表述的比重明显提高，显示政策重心正在发生变化。 包括以自贸区、自贸港为载体、对标跨太平洋伙伴全面进步协定(CPTPP)的制度型开放措施加速落地，特别是服务贸易开放，未来推进步伐值得关注。

展望未来，赵玮认为，2026年中国的宏观政策并非收力，而是保持强度、提升效率，财政政策将在保证必要支出总量与债务规模的前提下维持积极姿态。 货币政策则更强调灵活运用降准、降息等工具，不排除更多结构性或创新性手段的运用，以提高政策传导效率。

赵玮指，2025年中国经济状况出现三个重要转变。 首先，疫后疤痕效应正在弱化，部分消费与价格指标显示，经济已在若干领域自然筑底; 其次，关税冲突对经济的实际拖累低于年初市场的悲观预期，出口结构持续优化; 第三，自2024年9月底来，政策逐步形成一套更自洽的新框架，政策灵活性与针对性明显提升。

基于此，赵玮将2026年的经济走势概括为“非典型复苏”，其特征包括：复苏更多体现在价格修复与名义GDP回升，而非总量快速扩张; 结构性分化明显; 复苏过程拉长，呈现转型收尾阶段的特征。

谈及资本市场，赵玮指，2022年后市场对中国中长期问题的担忧一度主导资产定价，但随着政策转向与产业层面新变化出现，市场叙事正逐步修正。 他认为，2026年名义GDP修复，将推动海内外资金再平衡延续，并对股市形成支撑。

2026中国首席经济学家论坛年会10至11日在上海举行。 大陆券商申万宏源证券首席经济学家赵玮在会上指，预判从2026年始，人民币或每年至少保持两到三个点的升值幅度，未来10年时间总升值幅度达到30%以上。 图为上海知名地标东方明珠塔。 记者谢守真/摄影

至于汇率方面，赵玮表示，中国经济压力与市场情绪最悲观的时点已过去。 2025年人民币已逐步进入升值通道，在非典型复苏推进过程中，汇率表现有望持续改善。 他预判，未来数年人民币每年或可维持约2%至3%的升值幅度，拉长至10年左右观察，累计升值幅度可能达到30%。 若人民币升值预期逐步形成共识，叠加相对可观的利率回报，将提升人民币资产对境外资金的吸引力，并对资本市场产生联动影响。