预期崩了.......
借贷是对未来的投资，这一数据的变化，能够一定程度上反映人们对未来的乐观与否。
当消费开始变得审慎的时候，通常都会体现在借贷上面。
而今年1至2月，是过去十年来中国新增借贷最低的两个月。
2024年，中国居民新增贷款也在3894亿元，到了今年则同比大跌86%，居民新增贷款的下跌，反应了一个趋势：即居民开始去杠杆化。
居民去杠杆，可以理解为资产负债表衰退，是居民主动减少贷款的一种行为。背后是房地产下行、人口下跌，老龄化加剧的结果。
当所有人都认为资产价格不会长期上涨的时候，当越来越多人看到自己的收入愈发不确定性的时候，消费就会开始减少，居民存款就会开始增多，而对应的，贷款也会下降。
一句话总结就是，预期崩了。
贷款下降背后，还有一个因素，那就是通缩风险，或者说是通缩预期。
和这种预期遥遥对应的，是居民存款创新高。
在2025年开年的三个月时间里，国人又往银行里存了9.22万亿元，相当于在短短三个月时间里，平均每个人都在银行里存了6500块，更关键的是，这种存款的情况已经持续了三年之久，去年同期的时候只存了8.56万亿，到了今年飙升了7.7%，现在全国存款总额已经来到恐怖的161万亿元。
居民贷款越低，存款越高，背后除了反映收入差异失衡之外，更多的还意味着，那些富豪群体也开始通过存款这种方式，来规避各种不确定性和风险。
只有充足的余粮，才有资格过冬。
和存款增多贷款减少对应的，还有债务困境。
根据摩根大通的测算，中国总体债务（包含家庭、企业和地方）已经达到年度GDP的282%，相比之下，全球发达经济体的平均比例为256%，美国为257%。
中国和其他经济体不同的地方在于，债务相对于其经济规模的积累速度是非常快的。相比之下，美国、甚至负债累累的日本债务增长速度还要慢一些。
中国短短四十多年建立起来了经济增长奇迹，它一定程度上是建立在债务增长的速度之上的。
自2008年次贷危机以来，中国债务相对其经济规模已经增加了一倍多。
当资产负债表越来越高的时候，不管是企业还是居民，都会倾向于少借贷，多存款，数据也能够反映这一点。
这可能是资产负债表开始衰退的迹象。
从结构分析，中国居民住房贷款、消费贷、经营贷三大领域同时熄火。14家主要银行数据显示，个人住房贷款余额连续四个季度下降，2024年末提前还贷规模突破历史峰值；消费贷款市场出现罕见的"负增长"，汽车分期等传统信贷产品审批通过率下降40%；小微企业主贷款意愿指数也跌至35%的警戒线以下。
在三重压力之下，催生出了今天我们看到的居民贷款意愿新低。
第一重压力是原有的债务负担。数据显示，中国家庭债务收入比已达144.8%，普通家庭需要1.45倍年收入偿还债务。更为严峻的是，财富分配失衡加剧债务压力——2%高净值群体持有77%存款，98%普通居民仅掌握23%资金，工薪阶层实际债务负担远超统计均值。
这种结构性问题导致居民部门出现“集体财务防卫”：2025年初调查显示，74%家庭将“降低负债”列为年度首要财务目标。
第二重压力就是通缩预期的自我强化。
2025年CPI、PPI连续6个月双降，房价阴跌范围扩大至70个大中城市，形成“价格下降—持币观望—需求萎缩”的恶性循环。与日本1990年代初期相似，居民开始将现金视为“收益资产”，在CPI、PPI双降的背景下，持有现金的实际购买力年增幅达2%-3%，反而远超多数理财收益。
这种通缩思维导致消费决策延迟，典型例证是汽车市场：库存周转天数延长至68天，但客均到店次数增加3倍，呈现“只看不买”特征。
第三重压力则是政策传导机制失效。
货币政策也陷入“流动性陷阱”：5年期LPR降至3.6%历史低位，但每降息1个百分点仅能拉动贷款增速0.3个百分点，政策效应衰减至2020年水平的1/4。
商业银行出现"资产荒"与"存款堰塞湖"并存困境，2025年Q1存贷比跌破70%，创1998年亚洲金融危机以来新低。
当传统的货币指导带来的边际效益递减时，也意味着宏观上的调控难度正在加大。
最终，这一系列问题带来了资产负债表的衰退风险。
中国居民部门出现“三重收缩”特征：①主动清偿债务，2025年Q1提前还贷规模达1.2万亿元；②压缩非必要支出，服务消费恢复率仅达2019年同期的83%；③风险偏好骤降，定期存款占比升至78%，“存款长期化”趋势还在加剧。
这一系列数据背后，是居民对资产负债表的理性决策，但在宏观上，它又不利于经济的长期发展。
和日本资产负债表衰退导致“失去的三十年”相比，中国当前存在三大特殊挑战：①城镇化率已达68%，增量空间收窄；②人口老龄化加速与未富先老并存；③地方债务压力限制财政发力空间。
优势在于，中国目前具备数字经济渗透率高（2024年达46%）、新能源产业先发优势等破局条件。
最终，贷款不足、存款增加，导致了居民资产负债表的衰退迹象。我们要想打破这一僵局，最有效的办法仍然是扩大居民需求。
没有钱，就发钱；收入低，就想办法扩大收入。
通过“直升机撒钱”亦或是财政直接向中低收入群体发钱，都可以一定程度上刺激消费，从而扩大企业居民借贷欲望。
当下来看，仅仅是靠“稳”可能还不够。我们仍然需要在各方面主动出击，来打破当下的一系列僵局，靠被动防守是不够的，它需要主动破局。
当中产开始消失，富豪群体开始存钱，而中低收入群体陷入挣扎的时候，我们就有必要去更多关注中低收入群体，通过边际效益递增的方式，来扩大社会保障网，并巩固这部分群体的收入，以刺激更多需求出来。
当前的经济问题实质是传统增长模式的结构性衰竭。居民贷款暴跌既是危机预警，也暗含转型契机。
日本经验告诉我们，资产负债表衰退平均持续7-10年，但具备技术储备和变革决心的经济体仍然可以缩短调整周期。
而眼下，我们正站在新旧动能转换的临界点。