人民币贬值对抗川普 中南海产生分歧
据接近中国决策层的人士透露，2023年秋天，习近平罕见地在视察央行后造访了国家造币厂。这清楚显示习近平希望人民币保持坚挺。
如今，随着中美新一轮贸易战临近，在是否有必要让人民币贬值以应对即将上任的川普政府的新关税问题上，中国政府内部存在分歧。人民币贬值可能是中国高层不想吃但必须忍痛吞下的一副苦药。
在上周五与美国当选总统唐纳德·川普(Donald Trump)通话时，习近平表达了与新一届美国政府谈判的愿望，称双方应“找到妥善解决问题的办法”。
在2018年初，川普第一个总统任期内打响的上一轮中美贸易战中，中国让人民币贬值了约13%以回击川普的关税行动：人民币贬值让中国出口商品变得更便宜。有时候，这种策略进一步激怒了川普，促使美国政府在2019年将中国列为汇率操纵国，但对中国经济来说，人民币贬值确实起到缓冲作用。
但这一次情况更加复杂。人民币无法不受市场压力的影响，中国央行已不得不让人民币贬值，这既是中国经济不景气的结果，也是市场预料美中之间出现更多摩擦使然。这对中国政府使用人民币抵抗美国关税形成制约。
据接近中国决策层的人士透露，北京方面正在展开一场内部讨论，焦点是允许人民币贬值多少。
一个主要由支持市场化的官员和政府经济学家组成的阵营认为，中国央行应该进一步放手，让市场推动人民币走低，这样央行就能从捍卫人民币汇率的工作中解放出来，从而专注于通过降息等货币政策刺激经济增长。
一位参与讨论的政府顾问说，更灵活的汇率政策也会带来更灵活的利率政策。
但由负责维护金融稳定的官员组成的另一阵营认为，这种做法风险太大。他们担心，在银行系统试图获得更多流动性支持的情况下，无论政府希望用多么渐进和有序的方式引导人民币贬值，都将导致资本外流。
在他们看来，必须帮助人民币抵御市场冲击，他们说，市场会基于人民币贬值的预期而继续抛售人民币。
“现在的信号是稳定，”前美国财政部官员、现任美国对外关系委员会(Council on Foreign Relations)高级研究员布拉德·塞瑟(Brad Setser)表示。但他指出，如果当选总统川普兑现关税威胁，“中国将很难避免人民币在受控的情况下贬值，即便中国并不一定希望如此。”
从目前来看，习近平政府的政令是不要让人民币贬值太多。
中国央行在给《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的一份声明中列举了支撑人民币汇率的因素，比如中国的贸易顺差和外汇储备。声明称，监管部门有信心，有条件，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
维护人民币稳定的命令加大了中国央行其他决策的难度。例如，如果央行降低利率，就意味着系统中流动性增加，而这将不可避免地推低人民币汇率。
但习近平已明确表示，有时候需要优先考虑人民币。
在2023年10月视察中国央行时，习近平的这一优先考虑得到体现。当时，他没有去负责利率的货币政策司，而是重点走访了监管中国外汇储备的机构，尽管许多人认为，货币政策司才是中国央行最重要的部门。中国的外汇储备规模约为3万亿美元，可以用来捍卫人民币。
还有一件对中国领导人来说更不寻常的事，知情人士称：在视察完央行后，习近平还去了中国印钞造币总公司(China Banknote Printing and Minting Corp.)，这家国有企业为中国央行印制人民币硬币和纸币。
当时，人民币兑美元汇率正徘徊在16年低位，反映出疫情后中国经济复苏乏力和美国经济的强劲。
习近平视察后，中国各国有银行立即加大了支撑人民币的力度，抛售了美元。
过去一年，习近平呼吁建立强大货币，将中国打造成金融超级大国。去年12月份举行的确定2025年经济议程的高层会议也重申了保持人民币汇率稳定的官方口号，同时承诺加大对经济的政策支持。
最近，随着川普就职典礼临近，外汇交易员们不断将人民币推至中国央行能够容忍的最低水平，他们预计，中国政府最终将不得不让人民币进一步贬值，以便在另一场中美贸易战中支撑经济。
川普承诺在上任后立即对进口自墨西哥、加拿大和中国的商品加征关税。在竞选期间，他宣称要对中国进口商品征收高达60%的关税。
据接近决策层的人士透露，北京方面不愿意让人民币大幅贬值的另一个原因是不想激怒川普，并希望和川普的团队保持畅通的谈判渠道。
2019年8月4日，中国政府决定让人民币兑美元汇率“破七”，这是十多年来的第一次。当时担任美国总统的川普立即宣布提高关税。中国高层对此记忆犹新。
过去几周，中国央行试图让人民币兑美元稳定在当前约7.33元的水平，这比2018年年初的水平贬值了约11%。
为实现这一目标，在美元走强的情况下，中国央行仍基本上将每日人民币兑美元汇率中间价维持在7.2元左右的狭窄区间内。有关部门还加大了交易者做空人民币的难度，有时候还会约谈被视为“恶意做空”人民币的交易者。
塞瑟和其他分析人士认为，如果中国政府想让人民币汇率维持在某个水平，可以动用美元储备。10年前，中国政府放松汇率管制曾导致人民币持续贬值，中国央行花费了约1万亿美元来支撑人民币。政府还可以加大企业和个人将资金汇出中国的难度。
但中国政府如今面临的一个不利因素是，不断下跌的中国国债收益率与美国和其他国家不断飙升的债券收益率之间的差值正在扩大。这促使中国出口商将现金囤积在海外而不是汇回国内，从而加剧了人民币的跌势。
一些分析师表示，如果政府没有实施干预，人民币兑美元目前将在8元左右波动。他们承认，由于人民币汇率从未由市场力量决定，因此很难估计其市场价值。高盛(Goldman Sachs)预计，到今年年中，人民币兑美元将贬值至7.5元，为近20年来最低。
“市场一致看跌人民币，但目前能做的不多，”加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)亚洲外汇策略主管Alvin Tan称。“中国央行仍在支撑人民币，但最终不得不放手，特别是美国提高对华商品关税的话。”
