中国降息救经济？正产生反效果

面对低迷的中国经济，市场普遍期待中国官方实施降息降准来救经济，不过摩根士丹利（俗称大摩）首席中国金融分析师徐然通过港媒信报专访表示，中国官方多次降息后，似乎正收获反效果，一方面令居民收入受损，更导致中国产能自然筛选优胜劣败的过程减慢，不利消化风险。

徐然称，大摩测算，降息的同时，实际上中国家庭收入正在下降。由于在中国中国家庭资产中，固定收益占比远高于家庭借贷，减息导致家庭收入减少，在低息环境下，收入预期下降反而令居民增加储蓄，实际上不利消费。

报道引述大摩报告，过去几年中国储蓄率一直维持约30%，包括在新冠疫情时期，但经过几轮降低存款息后，中国家庭今年首9个月更倾向于增加储蓄，储蓄率更升至37%。即使排除股市的影响，储蓄率亦从去年30%，增至今年首9个月的34%。

对于降息在中国造成反效果的原因，徐然表示，现时很多研究均基于美国经济主体，但事实上美国及中国的家庭资产分布不同。美国家庭往往借贷消费，减息可能有利于刺激美国消费及资产价格上涨。但中国家庭以存款、债券投资、银行理财等固定收益类的储蓄为主，相关占比是中国家庭借债的3至4倍。

徐然也表示，其实中国再降息的空间已经不多了，过去几年在人行指导银行下，实际上中国贷款利率降速，比国债利率及基准利率下降得更快，中国整体利率比美国“零利率”时可能还要更低，尤其企业贷款。也因此，在现时的利率环境下，降息已非好的选择。

徐然建议，还是应让市场发挥更大作用，让产能汰弱留强，资源才能得到有效配置，令企业利润上升，以作更有效的研发和投资，提高长期生产力及居民收入。

事实上，中国也有学者认为降息对中国经济作用不大。金融从业者、上海金融与发展实验室特聘高级研究员周琼7月表示，降息对要刺激投资和消费、减轻债务人利息负担、刺激股市等目的作用不大，反而会造成地方债务过大等风险。

市场普遍期待大陆官方降息降准救经济，不过摩根士丹利（俗称大摩）首席中国金融分析师徐然表示，大陆官方多次降息后，似乎正收获反效果。美联