准备好面对更疲软的人民币 但别指望暴跌

中国大陆经济黯淡可能意味人民币走软，但别指望它会暴跌。(路透)

根据华尔街日报股闻天下专栏（Heard on the Street），中国大陆经济黯淡，可能意味人民币走软，但别指望它会暴跌。

中国经济正经历艰难时期，中国人民银行（大陆央行）周二调降了7天期回购利率和1年期中期借贷便利利率，而野村证券预计这两个关键利率今年还会再往下调。中美利差因此扩大，10年期公债利差来到1.7个百分点，大于年初的1个百分点。美国通膨今年降温，代表实质变化更大，这使得人民币承压，人民币兑美元的汇价在7.28左右徘徊，今年来挫低5%。

离岸人民币汇价是7.34，如果在岸价跟进，将是2008年全球金融危机爆发以来最弱。人行周四晚间表示，将慎防人民币汇价过度波动。

目前为止，没有迹象显示又出现了2015年大陆货币危机时大量资本外流和外汇准备缩水的情况，那是上次房市下滑的事，但部分领域压力上升，央行开始比较强烈的反对人民币贬值。

人行已经开始比较明确的利用行政工具反击，包括当局每日设定的人民币“中间价”，官方收盘价与中间价的差距扩大到了人民币0.1元。

最后，近几天香港短期人民币借贷利率跃升，可能是监管机关决定干预以提高离岸人民币投机成本的讯号。

中国大陆出口商很辛苦，人民币走软可能给他们帮了大忙。但人民币意外贬值后可能出现的大量资本外流，像2015年那样，北京政府恐怕还心有馀悸。2014到2016年，外汇准备减少大约1兆美元。

所以北京可能继续以行政手段和一些招数来惩罚投机者，防止人民币急贬，必要时，利用3.2兆美元外汇准备或国营银行外国资产进行干预，再辅以资本管控。

人民币可能跌更深，但真正的大幅波动要麽是像2015年时绝望情绪加深，要麽是资本管制失败，两种情况都不太可能发生，不过，任何一种都将令人深感忧虑。