去美元化？中共恐被美釜底抽薪
吴嘉隆评论分析文章：人民币国际化搭配能源交易的去美元操作，会让中国成为美国的眼中钉，甚至对中国进行全方位压制，对中国抽银根。人民币在自身条件还未具备之际，就抛出“去美元化”声浪，引来美国警惕与反击，未必是好事。
美中关係的紧张与对抗，并不只集中表现在地缘政治衝突而已，而是背后还有美元霸权的兴衰问题。这当然是因为背后还有人民币国际化与去美元化现象。
围绕著这个现象的解读，其实有很多迷思，值得进一步探讨。原来我们已经不能单纯谈国际金融，或者单纯谈地缘政治，而是必须同时面对这两者的互为表里。
去美元化的背后，主要就是使用人民币来做贸易的结算与支付。最近这个现象表现成两个方面，第一个是因为美国对俄罗斯与伊朗有经济制裁，限制他们在能源贸易上使用美元结算系统，这就逼他们只好使用其他方式来替代，给人民币提供了机会。这种情况下的去美元化，其实是不得已的。
能转换成何种投资工具？ “资产需求”重要性超越“交易需求”
这里出现一个迷思，原来国际货币有两大面向，第一是交易需求，进行贸易的结算与支付；第二是资产需求，包括各国中央银行的储备资产，以及民间投资人、投资机构与银行的安全资产，成为价值储藏的工具。观察一个货币的国际化程度，已经不能只是侷限在交易需求而已。事实上，在这两大面向当中，资产需求的重要性已经超过交易需求，成为国际货币最重要的特质。
在贸易的结算与支付方面，人民币的市场份额从原本的不到1%，上升到约2.7%，显示人民币的国际化程度有在上升。美元的市场份额则从原本的超过60%，下降到目前约40%。在储备资产方面，人民币的市场份额从原本的不到1%，上升到约2.8%，与此同时，美元的市场份额从原本的超过90%，下降到目前约60%。
可以看得出来，美元的份量虽然在下降，但是仍然是国际货币当中的老大哥，人民币的份量虽然在上升，但是还有英镑与日圆要追赶，之后才是挑战欧元，目前直接说要挑战与取代美元，确实言之过早。人民币国际化是有取得一些进展，但是要以此来宣称去美元化，还不成熟。这里的重点是，在资产需求方面，美元根本没有对手，而人民币在国际化方面是有取得进展，不过主要是在贸易结算与支付方面。
国际货币的较量主要在资产需求，而不是交易需求，这是因为当其他国家取得人民币的时候，他们要考虑的是，短期内能用人民币转换成什麽样的投资工具。
对照一下，美元投资人在取得美元现金之后，可以转去买美国公债。大家都知道，美国公债是一个很庞大的市场，流动性高，安全性高，于是任何美元资金都可以先到美国债券市场去停靠。想像一下，如果巴西、伊朗、沙特阿拉伯或俄国拿到了人民币，那他们有一个现代化的人民币债券市场，来停靠他们的人民币现金吗？人民币计价在债券市场有可信的评等机构来服务吗？债券市场的交易价格有自由化吗？
中国的经济规模与贸易规模够大，使用人民币确实有成长空间，但是人民币不能只有外汇市场的现代化与自由化，而是在债券市场也要配套才是。
忧结汇卡关 解除资本管制是首要挑战
何况，人民币国际化的真正挑战，也是首要挑战，是解除资本管制。相对来看，目前世界上的前五大国际货币都是可以自由兑换的。
这里可以补充说明一点，假设巴西出口原物料给中国，拿到了人民币，那麽他能够拿人民币换成美元吗？假设德国企业到中国投资设厂，将来能够将赚到的人民币顺利换成美元或欧元汇出去吗？所以，如果人民币不解除资本管制，那麽别人即使在贸易支付中取得了人民币，也不敢长期持有，而是赶快换成流动性更高的其他货币，例如欧元或美元，以免将来要结汇时被卡住。
从历史脉络来观察，人民币要挑战美元地位，要去美元化，并不是最近才有的事，而是习近平上台以来一直在做的事情。2018年3月26日星期一，当天在上海，以人民币结算的石油期货交易平台正式开张。这等于是说，在能源交易方面，人民币的挑战与取代美元正式跨出了第一步。
在这之前，上海已经有以人民币结算的黄金期货交易平台。把这两个交易平台串起来看，外国卖方在结算后拿到人民币，便可换成持有黄金部位。
中国想用这种方式来提高人民币国际化的吸引力，只不过他没有明白一点，就是在国际贸易与投资当中，黄金已经没有办法当结算的工具，因为国际贸易与投资的金额太过庞大，黄金不够使用，也不方便使用，所以理论上已经不可能回到金本位制度。
维护美元霸权地位是美国最高国家利益
此外，任何挑战石油美元，去美元化的努力，最后都会被美国严肃看待，全力反击，毕竟维护美元的霸权地位，是美国的最高国家利益。
自从1971年8月15日，尼克松总统宣布美元与黄金脱钩之后，美元重新寻找挂钩的标的，然后看上了石油。于是尼克松派季辛吉去中东，谈成了一个交易，美国要两样东西，就是石油交易用美元结算，然后石油输出国家拿到的美元存在美国银行，购买美国公债，美国提供沙特阿拉伯的交换条件是下面两件事情，美国提供军事保护，而且不要求沙特阿拉伯进行民主化。最后成交，这就是石油美元的地缘政治背景。
在石油危机的1970年代，石油既是战略物资，也是各国都必须采购的关键物资，为了买石油，各国只好努力出口来赚美元。
中共看到这一点，知道人民币国际化的突破口，就是要设法在能源交易中能用得上人民币。只不过，中东地区有美国的海军部署，美国的军事力量能够照顾到沙特阿拉伯的国家安全，这一点中共显然还做不到。
与军事力量挂钩 美国军事霸权支撑美元金融霸权
说直白一些，美元的金融霸权背后是美国的军事霸权在支撑，而金融霸权的一个重要作用就是用来维持军事霸权。所以，金融与军事是互为表里的。也就是说，如果人民币要挑战美元，那麽中国就必须拿得出足够的远洋海军力量。所以，不能只看到美元与石油的挂钩，而是还要看到美元与军事力量的挂钩。
人民币国际化确实有成长空间，因为中国的经济规模与贸易规模够大，只不过人民币仍然必须创造自己的条件，包括增加普遍接受性，提高流动性与安全性，当然也就包括解除资本管制，同时要提高货币政策与金融监理的透明性与稳定性。
目前人民币被国际社会接受，有一个重要原因，就是中国有足够的外汇储备，约3.1兆美元。但是，这是表面现象，真相是中国也有大量的外债约2.8兆美元，这不是自己的钱，而是要还的。所以，人民币的一个隐忧，是外汇储备其实是不够用的，到头来不足以支撑人民币的国际化。
中国推动数位货币的作用之一，是要打造“跨境人民币结算系统”，明的是要推动人民币国际化，暗的是为美国可能祭出金融制裁做准备，以及在美元外汇资产不够用的时候，能在贸易结算上绕过美元。
数位人民币的推出，相当于是在进行币制改革，以新的货币取代旧的货币，这一来会逼出纸币人民币。
举例来说，有一些贪腐的钱会藏在地下室或仓库，这些私房钱将不得不拿出来。其中一个办法是透过沪港通到香港去买股票，然后把这些股票卖掉，回收的资金变成是港币，然后再利用香港联繫汇率制度，把港币换成美元，这就构成资本外流。这个过程等于在掏空香港的外汇储备，而不是直接消耗北京手上的外汇储备。
高额借款成呆帐 一带一路对中国外汇储备不利
其实，习近平上任后所推动的“一带一路”，现在看出来，对中国的外汇储备造成了不利的影响。最根本的原因是，在当地国的基础建设投资往往运量不足，缺乏足够的经济效益，最后成为财政的包袱，还不出钱来，变成呆帐。在中国人民银行的财务报表上，有可能在资产方面列出这些对外贷款，但是其实是收不回来的。
接下来，我们来看一下中共的对策。以印度洋上的斯里兰卡为例，这个国家还不出来自中国的贷款，估计大约11亿美元，于是把直接面对印度洋的汉班托塔港租借给中国，为期99年。
这一来，名义上是中国提供贷款来推动基础建设，但最后的结果却变成中共在海外扩张军事基地。中共后来把这个模式延伸到南太平洋岛国，还有中南美洲国家，成为中国在海外部署更多军事基地的策略。在这里可以看到，人民币国际化加上海外金融扩张，成为中共对外军事扩张的一个配套措施。
目前的国际金融情势，美国与欧洲在升息，因为要对抗通膨，而中国在货币放水，因为在对抗通缩，这样的货币政策不对称会造成资金离开中国，回流美国，于是相当于美国的升息是在对中国抽银根，这当然会伤害到中国的房地产市场，以及背后的地方财政与银行资产。
作为大国崛起的背景，人民币国际化会是一个诱惑，会提高中国的国际声望，但是也可能形成一个陷阱，就是说人民币国际化搭配能源交易的去美元操作，会让中国成为美国霸权的眼中钉，于是对中国进行全方位的压制，对中国抽银根。人民币在自己的条件还没有具备的时候，就抛出“去美元化”的声浪，引来美国的警惕与反击，对中国来说未必是好事。
