3年来首现 美债惊现“经济衰退”信号

　　美国2年期公债殖利率29日短暂超过10年期公债殖利率，形成所谓的“殖利率曲线倒挂”，为2019年来首见，这强化市场认为联准会为了对抗通膨而积极升息，可能引发经济衰退的观点。

　　殖利率曲线倒挂通常显示经济长期成长展望不佳，在过去50年来，每次美国经济衰退出现之前，都会出现殖利率曲线倒挂的情况。通常而言，经济衰退会在2年与10年期公债殖利率倒挂两年内出现。

　　这次的倒挂发生在2年期公债殖利率上升、10年期公债殖利率下滑，两者在2.39%的水准交会。不过倒挂后，利差又迅速扩大，殖利率曲线再度转正。2019年美中贸易战期间，美债殖利率曲线曾经在8月出现倒挂，再前一次持续倒挂发生在2006-2007年。

　　短期殖利率高于长期殖利率是反常的，预示随著经济成长减缓，短期殖利率不太可能维持在高档。从去年10月开始，陆续有多条殖利率曲线出现倒挂，当时20年与30年期殖利率倒挂，本周又发生5年和30年期殖利率曲线倒挂，为2006年以来首见。2年与10年期殖利率曲线是最新一例。

　　Medley Global Advisors全球总体策略师艾蒙斯表示：“从历史来看，每次经济衰退都伴随著殖利率曲线倒挂”， “这很可能是未来经济衰退的一个预测指标。然而，具体衰退到来时间还不清楚。可能需要两年”。

　　与2019年发生倒挂时类似，市场愈来愈担心联准会紧缩政策将抑制消费者支出和商业活动。然而，与上次发生情况不同的是，联准会现在正在对抗40年来最严重通膨，市场推测央行将更大幅度调整利率、带来更多苦痛后果。

　　联准会本月升息1码，将利率从近零水准调高至0.25%至0.5%。期货交易人士的定价显示，市场预期今年升息8码，由于年底前仅剩六次会议，代表至少会有一次升息幅度超过1码。

　　不过，一些投资人主张，这次殖利率曲线倒挂可能不如以往一样是个可靠的经济衰退指标，因为联准会在新冠病毒危机期间大量收购债券，已使殖利率出现偏差。

　　道明证券美国利率分析师郭德堡表示：“殖利率曲线倒挂是个将让市场担心的因素。”但他指出，这些倒挂现象“可能是被联准会采取的庞大新冠量化宽鬆计划所扭曲”。