美股牛市 暗藏流动性危机

近来美股攀高，距离历史新高价位约4%，但专家指出，这波涨势却掩盖了华尔街市场流动性明显恶化的隐忧。流动性恶化是因金监机关要求投资银行关闭自营柜台，并降低"造市"（market-making）业务，可能使股市震盪将更加频繁。

"流动性"是指投资人在金融市场进、出的难易度；标准定义是投资人在股、债及衍生性金融商品市场中，能否以市价轻易进、出大量部位，却不会使行情大幅波动。去年12月美股重挫时，由于流动性不足，使买进─卖出价差距比金融海啸高峰时还大。

尽管美股今年来大幅回升，道琼工业指数与标普500指数距离新高价位各约4%，那斯达克综合指数也只差约5.5%，但流动性迄未明显改善。高盛及摩根大通分析师指出，美股期货市场的交易情况虽比去年12月时健全，但仍远不如金融海啸之后的平均水准。

金融时报专栏作者维格史沃斯指出，投资银行退场后，虽有一些超短线、高频率的交易商补位，但这些业者的资金无法与投银相比，且会在市场动盪时会快速撤出，使震盪益发激烈。

一些人士认为，投银其实是有意使流动性下降，试图迫使金监机关松绑法规。但银行业的说法也有道理，因为近年来市场生态的确明显改变。

分析师指出， 流动性长期不足确实造成股市危险。去年股市重挫的主因是避险基金的科技股部位太高，认赔出场，但流动性不足也发挥助跌效应。

分析师指出，只要全球经济仍然强韧，且企业持续买回库藏股，美股"大牛市"仍将持续；但流动性不足的现象若未改善，将使走势震盪不断，投资人也更易受到伤害。