A股门户敞开　监管面临更大挑战

近年多家国际指数公司将A股纳入，昨日更有公司把A股权重提升，刺激中港股市做好。事实上，外资参与度提高有助A股朝向更成熟发展，更好地发挥企业融资平台的功能。然而，这亦意味市场监管将迎来更大的挑战，尤其是过去A股经常"一放即乱，一收即死"。当局必须审慎管控槓桿风险，并致力提升企业管治和加强执法，以接轨国际。

去年MSCI明晟已将A股纳入其指数系列，只是初期占比很小，对市场刺激力有限。即使其后再有其他国际指数公司相继考虑将A股纳入，但内地股市却因中美贸易战而持续寻底。

今年初，中国人民银行积极调节货币政策，化解市场流动性及金融系统风险，总算顺利应付年关前后的挑战。可如今内地经济依然疲弱，制造业PMI仍处盛衰分界线之下。中美能否就贸易问题达成协议，尚存变数。在这背景之下，投资者应理性看待短期外资流入的效应，免过分憧憬。事实上，对于总市值逾52万亿元人民币的A股市场而言，即使是年进千亿元人民币资金，都未必能起太大的波澜，更何况外资可进可出，引发的波动性不容忽视。

A股一向由散户主导，致使出现各种不成熟的表现，例如只着眼短期利润或听消息炒作，对企业盈利能力或股息回报等价值观薄弱，大量劣股充斥圈钱图利，以致股市大起大落，一五年A股大冧市是痛苦的教训。外资增加参与，相信可加快市场成熟，这方面值得期待。

过去几年内地监管部门在去槓桿、改革上市公司停牌制度、违法行为的执法和惩处，以至讯息披露等，已取得一定成效，未来更要朝国际标准加强监控，尤其是在去槓桿方面，不能因为应付贸易战而改变路向，皆因去槓桿是确保经济可持续发展和系统风险管控的关键，亦是外资长期投资中国的重要信心指标。

另一方面，外资进出股市的规模和速度，将对人民币汇率和金融系统稳定构成挑战，故开放市场必须有序推行，避免一步到位。在国际金融范畴上，现时中国的专业水平仍难与外资比较。以投资者为例，内地一般散户只爱买上，但以机构投资者为主的外资，却善于透过不同金融产品和市场操作进行对沖图利。

说到底，过去门户未对外开放，内部炒过龙，可以龙门任搬，由国家队入市，将钱左袋交右袋，再印银纸化解危机。可当门户敞开了，一旦风险失控，所构成的冲击，恐怕是灾难性的。