美股“大牛”一路狂奔 警惕川普风险

经济日报 2018-08-12 10:59+-

  美国股市“大牛”一路奔冲,到8月22日美股将正式创造有史以来最长的多头行情。从2009年3月牛市开始迄今,9年多来美股的投资报酬率超过400%。一路走来投资人只要逢跌即买(BTFD),都是有赢无输。目前美股又在进行一场大反攻,标普500指数即将收复今年初时的所有跌幅,并可望再创历史新高。

美股“大牛”一路狂奔 警惕川普风险

  带动美股最新一波回升的利多不少,包括经济成长强劲,企业获利亮眼,及上市公司再度大举买回库藏股。美国第2季国内生产毛额(GDP)年增4.1%,是2014年来最高水准。再加上全面减税,拉高企业获利。标普500大企业中,近80%的公司第2季获利都优于预估,是2008年开始有这项统计数据以来的最高水准;第2季已有90%的企业公布业绩,平均获利比去年同期激增24.6%,与第1季的24.8%相当

  不仅企业获利率创11.8%新高,营收也强劲成长9.9%,是2011年来最强的一季,72%企业的营收都超出预估,58%企业的营收超出五年平均水准。

  欧本海默基金公司投资长梅马尼表示,“税改的确有助于获利提升;但即使没有减税,企业获利也能达到两位数字的成长率。如果我们能解决贸易紧张,股市还会大幅上涨”。

  企业获利增加,并逐步将滞留在海外的获利汇回,都拉高买回库藏股的金额。今年企业已获授权的库藏股买回金额比去年激增80%,达7,450亿美元;高盛集团预估今年将买回1兆美元,伯恩斯坦公司更预估达1.2兆美元。2010-18年累计买回金额共达5.1兆美元,比Fed量化宽松政策的总税模还大。从金融海啸以来,企业本身其实是股市的最大买家。再加上3兆美元的股利,美股要不再涨也难。而且投资人对贸易战的喊话已经麻痺,公债殖利率仍处于相对低档,于是投资人又缔造了一波回升行情。

  但美股的隐忧也不少,包括贸易战加剧,美国利率上升,11月美国国会将举行期中选举,中国市场再度重挫,欧洲经济成长减缓,以及科技股的成长展望备受质疑等。

  支撑牛市的主力─央行宽松政策,正在逐渐紧缩。美国联准会(Fed)从2015年底迄今已升息7码,市场预期今年内将再升2码,且Fed还加速缩减资产负债表。惠誉信评公司估计,今年Fed将缩表3,150亿美元,2019年将再缩4,370亿美元。货币政策趋紧,已使美股的波动幅度从今年2月来明显扩大。

  宾州大学华顿商学院财务教授席格尔指出,利率上升虽值得担心,但贸易战才是股市的最大威胁;“目前市场认为贸易战的机率很低,但其实并不确定。美─中若爆发全面贸易战,美股将轻易跌掉20%,并进入空头市场;贸易冲突若能解决,股市还有5-10%的上涨空间”。

  科技也再受质疑,尤其是所谓的“尖牙股(FAANG)”。过去几年来这些大型科技股业绩持续成长,获利率高,股价已大幅上涨。纽约股票交易所编制的FANG+指数(包括尖牙股、特斯拉、推特、阿里巴巴及腾讯等)从2015年来已上涨两倍,但第2季部分科技股获利已经减弱;英特尔、Netflix及推特的业绩不如预期,脸书股价更大幅下跌,令投资人质疑科技成长股的前景。

  今年来美股的表现其实是先涨、后回、再弹,标普500指数迄今累积上涨约6%;数字虽不差,但涨幅都是在元月缔造,2月以来都处于震荡期,显示投资人仍担心美股的长期展望。企业获利虽强,但已反映在高股价上,投资人一直对市场可能反转提高警觉。

  经济学家兼投资理论专家席勒表示,投资人担心有理,因为企业获利是被川普政府的“支出红包经济”拉高,并非由于基本面改善。他指出,投资人忽略了川普的不可预测性,市场也未反映此一风险,因此股市有可能突然重挫。