震惊无比！ 中国整个经济可能是一个庞氏骗局

从任何指标上看，每年新增贷款的增长速度都快于

经济增长，新增利息超过GDP的增量。换句话说，

中国整个经济可能是庞氏骗局。

http://2newcenturynet.blogspot.com/2018/07/blog-post_455.html

庞氏骗局 

本词条由“科普中国”百科科学词条编写与应用工作项目 审核 

庞氏骗局是对金融领域投资诈骗的称呼，金字塔骗局（Pyramid scheme）的始祖，很多

非法的传销集团就是用这一招聚敛钱财的，这种骗术是一个名叫查尔斯·庞兹的投机商人

“发明”的。庞氏骗局在中国又称“拆东墙补西墙”，“空手套白狼”。简言之就是利用

新投资人的钱来向老投资者支付利息和短期回报，以制造赚钱的假象进而骗取更多的投资。

查尔斯·庞兹（Charles Ponzi）是一位生活在19、20世纪的意大利裔投机商，1903年移民

到美国，1919年他开始策划一个阴谋，骗子向一个事实上子虚乌有的企业投资，许诺投资者

将在三个月内得到40%的利润回报，然后，狡猾的庞兹把新投资者的钱作为快速盈利付给

最初投资的人，以诱使更多的人上当。由于前期投资的人回报丰厚，庞兹成功地在七个月内

吸引了三万名投资者，这场阴谋持续了一年之久，才让被利益冲昏头脑的人们清醒过来，

后人称之为“庞氏骗局”。

2018年7月20日星期五

美媒：特朗普的贸易战可能引发中国债务危机

美国彭博资讯社7月18日分析称，中国没有机会减少与美国的贸易顺差，以应对特朗普总统的关税威胁。美国没有具体要求中国做出什么反应。但它的努力可能会带来意想不到的副作用：中国的债务危机。

对出口的机电产品增加25%的关税，乍一看似乎是对离岸外包的隐形税。

重点在于半导体和核组件的类别，美国在中国的这些产品的制造商都

非常强大，让我们想起了特朗普2016年的承诺"向任何离开我们国家的

业务征税"。

然而，离岸外包似乎毕竟不是目标。现在，由于新的关税主要针对亚洲

价值链的低值出口，销售美国购买廉价产品的简单事实已经成为问题。

无论是哪种方式，美国政府似乎都在缩小当前账户赤字(占GDP的2.4%左

右，远低于2006年至2007年的6%)，就像美联储提高利率一样。在中国

已经出现了受害者。7月13日，人民币兑美元汇率达到6.725美元，是

一年中最低的，比5月底低5%。

这样的举措对那些控制较少的货币来说并没有什么大不了的。但是保持

人民币的稳定是中国领导层对人民承诺的关键，汇率是由中央银行严密

管理的。

中国投资者已经购买了一年的官方保证，但现在他们也不太确定，并再

次出口资金：5月可能出现净资本外流和外汇储备下降。货币是中国出色

管理经济形象的最明显的标志，GDP增长的光明不会受到贸易、就业或

消费的暂时性阴云的困扰。

还有许多其他迹象：上海股票综合指数在一个月内下降了7%，是2016年

9月以来的第一次降到了3000的政府红线以下。公司债券即将创下一年

来最严重的违约纪录。垃圾债券收益率飙升。人们对债务的焦虑情绪已

经达到高潮，每天都有报道说政府不能支付员工工资或养老金。在一些

城市，房地产价格暴跌，还有一些城市价格冻结，因为市政府插手停止

交易。

非常明显，债务的巨大负担将拖累经济造成经济衰退，这很难做出精确

的估计。但从任何指标上看，每年新增贷款的增长速度都快于经济增长，

新增利息超过GDP的增量。换句话说，中国整个经济可能是庞氏骗局。

许多分析家指出，中国政府拥有一切，包括银行，并可以无限发行人民

币，以保持经济的偿付能力。这一论点的缺陷在于中国在全球经济中的

作用：它是世界上最大的出口国和第二大进口国。货币充当着国内和国

际经济的接口，其价值是供求关系。

庞氏经济一直由廉价的美元通过合法或非法渠道进入，而现在的问题是

结构性盈余正在消失，而美国试图寻求的"热"钱少了。当美元进入时，

中央银行购买美元并发行人民币。如果它的发行量超过了流入量的正常

范围，那么它就会引发通货膨胀。

这让我们回到了特朗普和他的贸易战。贸易议程中的根本思想是来自共

和党右翼的一个古老的观点，认为美国在布雷顿森林货币体系下为战后

的领导角色付出了太多的代价;美国领先意味着美国独自前进。

美元标准支撑着全球商业体系，而不是贸易政策。美国的贸易逆差是因

为它希望拥有支配全球贸易的货币，而不是中国掠夺性政策的牺牲品。

十九世纪下半年黄金标准的上升是全球贸易扩张的重要基础。它从1913

开始崩溃，引发了贸易崩溃。

在布雷顿森林货币体系之后，美元接管了全球标准，而前总统理查德?

尼克松让美元不再兑换黄金时，它成为纯粹的法定货币。这意味着，

美国可以在世界范围内推出任何一种货币，以支持本国经济增长和生活

方式的改善，从而超过生产率的收益。难怪中国希望人民币也能这么做。

近期人民币贬值是一种抑制美国关税效应的策略，但实际上，资本账户

对中国公司的进口比经常账户要大得多。中国央行几乎肯定会在近期内

撤回汇率：当局更关心的是黄金储备、成功上市的小米公司、蚂蚁金融

公司，以及利润丰厚的债券问题，而不是主导出口的私企和主要外资企

业。

改革开放以来，中国一直遵循重商主义贸易政策，迄今为止，由于大量

资金流入，中国已经成功地维持了大量的不良债务。美元的紧缩似乎会

使中国的信贷泡沫破裂成为必然。当这种情况发生时，人民币将不得不

大幅贬值。这将对世界产生通缩影响。这也将导致中国在全球GDP中所

占份额的下降，极大地降低中国对大宗商品的需求，并削弱其在国际政

治舞台上的作用。

中国的贸易做法大多是不公平的。但这种不公平现象同样来自于美国政

策，为支持大公司，而以不让工人从中国的结构性补贴中获益为代价。

这两个问题都难以解决，甚至比惩罚出口更加困难。当中国紧缩并转向

内部时，没有人会受益。特朗普可能也得不到他所希望的结果。

     重磅！我们的经济是否已陷入债务庞氏骗局？

                                    2017年02月20日 16:46 金融深度

http://cj.sina.com.cn/article/detail/1680937367/168839

什么叫做债务庞氏骗局？

就是一个人（或经济体）欠钱数量超过了他的偿还能力，只能靠着借

新债还旧债，拆东墙补西墙勉强支撑，一旦新债借不到，也就玩完了。

举个栗子。

一个人开公司本来欠钱100万元，每年需支付本金+利息16万元

（10年期），他的公司过去每年能挣20万元，所以他不断扩大借债

规模，结果现在债务膨胀到了200万元，因为经济形势不好，他的

公司每年能挣30万元，但每年需要偿还的本金+利息已经变成32万

元……

因为必须借了新债才能还旧债，这家公司已经陷入债务庞氏骗局之

中，在可预见的将来如果公司不能迅速挣大钱或变卖公司资产的话，

这家公司就会变成一家骗子公司。

如果这家公司就是我们自己的公司、自己的国家呢？

2016年5月份，我曾经用大量数据专门写了一篇文章“中国债务到

底有没有崩盘危险”（因“路财主”公众号被封号，有兴趣阅读此

文的人请查看备用公众号“路财主频道”最新文章），也在本公众

号中写过一篇文章“中国债务超过200万亿！那些烂账最终会去哪

里？”，但最终的结论是：无论中国的债务情况如何严重，只要结

新债还旧债能够撑下去，政府都不会允许大规模的显性违约出现。

根据央行最新数据，到2016年底，中国总债务规模已达244万亿元

人民币（如考虑外债，约为255万亿元），而根据统计局的数据，

2016年底中国GDP达到74.4万亿元，这意味着我国的总负债率高达

342%，其中去除金融行业负债，再考虑到中国企业外债约1.5万亿

美元，中国实体经济的总负债188万亿元，负债率高达253%……

这还只是中国的官方统计数据，要是按照国际清算银行的统计口径，

早在2015年底中国的实体经济负债率已经接近260%，而全球各大投

行和评级机构估算，中国2016年的实体经济负债率大约在280%-

300%，这意味着央行的数据还有可能是低估的。

根据央行相关数据，中国的家庭、政府和实体企业负债额度分别是：

33万亿（44.4%）、41.2万亿（55.7%，含地方债务，但不考虑债务

置换规模）、102.6万亿元（138%，包括国有企业和私营企业），

合计176.8万亿元，而金融行业负债也高达67.2万亿元。

暂且不管政府部门债务和家庭部门债务，但就实体企业债务情况

来算一下债务负担。

根据央行统计数据，中国实体企业2016年底人民币负债总额102.6

万亿元（BIS统计的中国实体企业2015年底负债就已经达到了170%，

可能考虑了美元负债和地方债额度），将这些负债全部按照10年期

贷款来进行计算，根据中国人民银行公布的5年期以上贷款利率均

为4.9%来计算，不考虑本金支付的情况下，中国的企业每年需要支

付的利息总额最低：

4.9%×102.6 ＝ 5.03（万亿元）

进一步的，全面考虑国内实体经济债务（不考虑外债），按照人民

银行公布的1年期贷款最低利率4.75%计算，188万亿元债务，其每

年需要支付的利息总额为：

188×4.75%＝8.9（万亿元）

对比之下，根据统计局数据，中国以人民币计价的GDP在2016年

增长6.7%，从2015年的68.9万亿元变为2016年的74.4万亿元，

增长量为：

74.4－68.9＝5.5（万亿元）

换句话说，中国2016年全社会新增财富量仅勉强够企业支付债务

利息，要考虑到家庭负债和政府负债，2016年的GDP增量连支付实

体经济利息都远远不够。

这样简单比较一下，你就知道中国经济目前是不是已经陷入债务

庞氏骗局阶段了。

其实，我还是忽略了一些问题：

1）中国社会的新增财富中有很大一部分其实被政府以税和费的形

式拿走了——前几天热炒的“曹德旺去美国开工厂”和中国企业的

“死亡税率”就是这个概念，而根据财政部最新的数据，2016年

中国一般公共预算收入15.95万亿元，相比2015年的15.22亿元仍然

增加了0.73万亿元，关注中国政府税负到底高不高请点击“中国税

负到底重不重？是不是全球第2？”。

2）除非是央企，绝大多数企业几乎不可能以4.75%的利率借到资金；

3）企业债务绝不仅仅需要支付利息，更重要的是还需要支付本金

——即便按照10年期贷款来计算，折算下来企业每年的本金偿还就

需要10.3万亿元。

有人该问了，如果经济陷入债务庞氏骗局，接下来会发生什么？

正如我在“中国债务到底有没有崩盘危险”一文中的解释，只要

能够撑下去，中央政府肯定不希望出现大规模显性债务违约，所以

一定会在某种程度上默许借新债还旧债，从2014年执行到2016年的

地方债置换，其实就是允许地方政府借新债还旧债。

作为债务负担最大的一个部门，你用脚趾头都可以想象得到的是，

无数的中国企业也都在玩借新债还旧债的把戏，而玩穿帮了的事件

在2014年迄今更是一个接着一个，比方东北特钢、比方天津钢铁、

比方春节前夕的侨兴债事件（侨兴集团借新债还旧债，欠广发银行

的旧债还了，招财宝投资者的新债还不了）……

有人说，这岂不意味着中国人民银行又会大肆搞无锚印钞？

恭喜你，答对了！

下图就是1999年底到2017年1月份央行无锚印钞的整体情况。

在春节前一周之内，央行公开市场逆回购累计净投放人民币1.13万

亿元，而逆回购未到期存量已经高达1.86万亿元，创下历史最大单

周净投放记录——此前单周最高纪录“仅”为6900亿元。

看了央行无锚印钞这么多，如果你就此脑洞大开，认为中国房地产

还要大涨，认为接下来会出现物价暴涨——那我不得不说，短期来

看（一两年之内），你可能会大错而特错，实际上，我更倾向于认

为，接下来两年之内，物价会温和的上涨，而房价几乎没有了上涨

的可能。

原因如下：

首先，债务庞氏骗局本身就可以撑很久很久，久得远远超过你投资

失败的时间，至少我自己不认为中国的债务庞氏骗局马上就会破裂

——实际上，中国自2014年开始经济整体上就明显出现债务庞氏

骗局的征兆，因为根据克强指数的三个指标（铁路货运量、用电量、

新增贷款），自2014年以来都非常难看（2016年下半年以来有所

好转，但依然很难看），但我们的货币和债务却在蹭蹭蹭的增长；

其次，对一个国家来说，债务庞氏骗局开始破裂初期和中期，因为

债务消失的同时信用也一并消失，也因为太多人急着要用钱还债，

所以不仅不会发生通货膨胀，而且会发生相对比较严重的通货紧缩

——这就是桥水基金老大雷-达里奥所谓的“债务通缩”，即便是

央行很积极的推进无锚印钞，只要不超过债务通缩所造成的信用

消失速度，物价还是会下降；如果央行印钞速度略略快于信用消失

速度，那么物价也仅仅会出现极为温和的上涨而不会暴涨。

最后，如果一个大国政府想延长自己的信用而不是自取灭亡的话，

他们也不会选择津巴布韦式的疯狂印钞和大水漫灌，而是会采取定

点滴灌（针对特定债务用特定的办法）的方式来将大规模显性债务

违约拉长到很长的期限之内，所谓“以时间换空间”来解决债务

问题。

当然，你要是具体问我债务庞氏骗局最终破裂的时间要多久——

诚实的说，我也不知道。

数据虽然不会骗人，但每个经济体所能承受的数据高低不同，这个，

和政府的控制力、人民的忍耐力、经济体系的韧性等都有关（举例

来说，日本的政府债务/GDP持续多年维持在150%以上水平，日本

经济并没有崩溃，而很多发展中国家往往超过80%经济就会崩溃，

发达国家也基本没有超过120%的）。

在这里，借用别人的图，我最后倒是可以给你展示下各国爆发金融

或经济危机时期私营非金融部门债务占GDP比例的情况（数据截止

到2015年底），该怎么来理解，那是你的事情咯！

    中国经济已经沦为庞氏骗局

 罪与罚 2017-03-08 08:01:49

https://www.douban.com/note/609891528/

   中国的泡沫经济，已经彻底蜕变成一个巨大的“庞氏骗局”。

它的存续，几乎完全依赖于连续的货币超发，发新币赌旧洞，

它自体已经失去了自我维系的能力。这样的后果，当然以大崩

盘、大萧条为结局。大家或许看到阿尔卑斯山雪崩的震撼场面，

或许看到海啸吞噬一切的恐怖场景，就是那个样子。

　　从2002年到2012年底，中国的广义货币供应量，从2002年

底的18.5万亿，涨到了2012年100万亿以上，涨了5倍，驱动着

名义经济总量涨了2倍。货币供应和名义经济增长似乎不匹配，

多出的货币哪里去了？

　　这期间美国的货币量才增加了多少呢？

　　美国的M2增长了53%，而美国的最广义货币M3，从9万亿涨

到当下的13万亿，增长了45%。同期美国的名义经济总量涨了

36%，而自金融海啸以来美国国内资产缩水了40%以上，几乎退

回到2000年的水平。

　　不考虑CPI数据，仅凭直接经验，中国的通胀实际上已经失

控：货币增幅将维持在16%以上，五年后将翻一番；多种要素价

格长期被管制，潜在涨价因素蠢蠢欲动；农村红利消失殆尽；

输入性通胀压力空前；房地产绑架全社会，已呈现“大而不能

倒”之势。

　　通过国内央行的货币发行数据，我们可以判断，不管本经济

体曾经是何等的健康，何等的卓越，它目前已经彻底蜕变成一个

巨大的“庞氏骗局”。它的存续，几乎完全依赖于连续的货币

超发，发新币赌旧洞，它自体已经失去了自我维系的能力。说

的通俗一点，就是“泡沫”，说的学术一点，就是其价格已经

远远超出了其能够产生的现金总流入。关于这种骗局的成局与

破灭，将是必然的。你让政府将货币发行，回归到与GDP同步的

状态，看他敢不敢，本经济体立即崩盘。但是，货币超发是有

严重后果的，这将导致严重的资产泡沫和通货膨胀，49年的GMD

因此失去了大陆，日本、东南亚经历了相当惨痛的经济崩盘与

衰退，日本至今仍在衰退的泥潭中挣扎。

　　正如前面所言，世界上并不存在永动机。从长期看，无论

有抽象存在还是具体存在，一切都会消失，一切都会死去。至

今，在通胀已如烈火般蔓延的形势下，本经济体不敢停止货币

超发，亦不敢真正的调低经济增速。也就等于，本经济体仍在

执迷于永动机的存在。这样的后果，当然以大崩盘、大萧条为

结局。

大家或许看到阿尔卑斯山雪崩的震撼场面，或许看到海啸吞噬

一切的恐怖场景，就是那个样子。地球上的一切事物，都不会

脱离引力作用，

向上推一样东西，你需要用很长时间，

很大的力气；让它加速落下， 只 需 要 你 放 手 。

宇宙的膨胀会经历N亿年的时间，而宇宙塌陷，回归为黑洞，

可能只需瞬间。

   本经济体的“庞氏骗局”本质，不仅基于巨额的货币超发，

而且在于本经济体基本上全是“硬邦邦”的资源消耗产业，而

资源终究是有限的。一旦资源枯竭，本经济体如不能顺利完成

转型，则游戏崩溃不可避免。2010年，资本形成对GDP增长的

贡献率是54.8%，这已是历史性的高位。它不会永远膨胀下去，

只要你不主动调整，它一定会以崩溃式的局面结束。


【2013-07-29  日前，《纽约时报》专栏作家保罗?克鲁格曼

发表评论文章，直言“中国的‘低消费高投资’经济就是一种

庞氏骗局。中国经济就像一架自行车，不前行就会倒下，现在

这中国庞氏自行车正冲向一堵墙。”

克鲁格曼文章中表示，从某种程度上说，中国的“低消费高投

资”经济就是一种庞氏骗局。他举例说，中国企业正在疯狂

投资，不是用来兴建服务于消费者的产能，而是用来为投资品

买家服务的——实际上，现在这些投资是为了利用未来的投资，

进一步扩大产能，而生产出来的产品并无明确的最终买家。

克鲁格曼还将中国经济喻为一架自行车，如果自行车不往前行，

就会倒地，但他担忧中国经济不知道如何减速。同时，他认为

中国农村劳动力的耗尽将会形成一堵墙。他说：“中国庞氏

自行车正在冲向一堵墙。而且，这只法西斯章鱼已经唱响了它

的绝唱。”